收购微梦想，涉足移动营销：微梦想依托移动互联网社交平台，为客户提供一揽子以原生内容广告形式为主的营销推广解决方案，在新浪微博和腾讯微信平台处于领先地位。国内数字营销主要以广告代理和DSP为主，微梦想具有一定稀缺性，2015年承诺业绩2700万元。公司通过收购微梦想，涉足移动营销领域，优化产业布局，也是公司转型互联网业务的初期尝试，后续公司在移动互联网及移动营销领域可能持续布局，真正转型为互联网公司。

    互联网彩票前景好，等待政策明朗化：2014年我国互联网彩票销售850亿元，同比增长98%，市场渗透率约20%，参照西方国家经验，我国互联网售彩仍有较大发展空间。目前国内互联网彩票正处于整顿期，后续有可能通过牌照制规范。公司拥有彩票平台—中大彩，通过微梦想平台，可为公司彩票业务拓展流量，导入用户，微梦想将助力公司彩票业务发展，而且不排除公司在互联网彩票领域有新的合作及布局。

    剥离亏损主业，轻装上阵：公司商务印刷主业受市场需求萎靡，竞争加剧，及人力、物流等成本上升影响，2014年营业收入4.49亿元，净利润亏损0.94亿元。为应对不利的市场竞争环境，公司采取“清理、稳定、优化”经营策略，一方面调整营销模式及业务结构，降低标准产品比重，加大税票、彩票等定制产品的比例；另一方面剥离运营效率低下、经营不善的业务，做了重大资产减值-9000余万元，公司在2015年有望轻装上阵。

    员工持股，公司有动力：2015年2月公司向董事、监事、高管等共106人推行员工持股计划，筹集资金总额1000万元，并引入3倍杠杆，放大激励效果。4月底公司员工持股计划完成，共计持股113.6万股，占总股本0.58%，持股均价23.7元/股。公司目前股价具有一定安全边际，持股计划实现了员工利益与资本市场表现的绑定，激发管理团队动力。

    投资建议：不考虑后续外延，预计公司2015-2017年营业收入4.87亿元、5.23亿元、5.71亿元；净利润0.28亿元、0.42亿元、0.65亿元；每股收益0.15元、0.21元、0.34元；“买入-B”评级，目标价40元。

    风险提示：主业持续恶化、微梦想业务推进低于预期。