计提1.25 亿减值，叠加鸡价低迷，3Q20 公司由盈转亏。预计白鸡行业供给或持续增长，鸡价在未来1-2 年或将处于下行周期。下调公司2020/21 年盈利预测，维持“增持”评级。

    　　减值计提+鸡价低迷，3Q20 由盈转亏。公司发布2020 年三季报。报告期内，实现营业收入12.9 亿元（同比下滑45%）、盈利0.79 亿元（同比下滑94%）。其中3Q20 实现收入3.9 亿元（同比下滑49%）、亏损1.54 亿元（同比下滑140%、环比下滑41%）。收入及盈利的下滑主要系白鸡行业供给增加导致鸡价低迷、公司计提1.25 亿元资产减值损失所致。3Q20 公司共销售商品代鸡苗8377 万羽（同比增长15%），平均售价2.05 元/羽（同比下滑70%、环比下滑31%），单羽亏损约0.4 元。业绩表现低于预期。

    　　供给持续增长，鸡价周期下行。自2Q18 以来，国内的白羽鸡出栏量持续上行。

    　　根据白羽鸡行业协会的统计，2019 年商品代鸡苗销量约46.5 亿羽（同比增长13%）、2020 年前三季度商品代鸡苗销量约39 亿羽（同比增长10.5%）。考虑到2019 年-2020 年祖代鸡更新量或均高于100 万套、且父母代销量在高位持续增长，我们预计国内的白羽鸡出栏量在未来1-2 年内或仍将继续增长。同时，考虑到生猪养殖行业的存栏回升将带动未来2 年的猪肉供应量增长、或冲击鸡肉消费，我们预计鸡价在未来1-2 年内或将处于下行周期。

    　　风险因素：鸡价上涨不达预期，发生养殖疫情，食品安全事件。

    　　投资建议：鸡价进入下行周期，公司盈利或承压下行。下调公司2020/21 年EPS预测至0.35/0.04 元（原为2.44/1.62 元），维持2022 年EPS 预测为-0.44 元。维持“增持”评级。