本报告导读:

    奥维拟定增17.7亿元收购的雪鲤鱼,是面向中小CP的渠道接入平台龙头,坐拥海量个性化游戏玩家数据,成为将来开展精准游戏分发业务的秘密武器。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至42元。市场对雪鲤鱼特殊的行业地位认知不足,公司是中小手游CP的渠道接入平台龙头,坐拥海量用户数据,具备开展精准游戏分发的巨大潜力。我们维持2015-2017年EPS为0.19/0.23/0.27元(若 完 成 对 雪 鲤 鱼 的 并 表,则 备 考EPS为0.33/0.42/0.52元)。参考行业可比公司(平均市值130亿),鉴于雪鲤鱼打造的渠道接入平台行业地位特殊,拥有海量用户个性化数据,给予一定的估值溢价即150亿市值,上调目标价至42元(+43%),距离当前股价有43%空间,维持“增持”评级。

    雪鲤鱼不仅是手机研发商,更是渠道接入平台商。雪鲤鱼曾经是国内最大的功能机游戏研发商之一。2014年7月,雪鲤鱼抓住行业痛点,推出线上渠道接入平台(易接)及支付服务业务,为中小型CP开发商节省人力成本、提高推广效率提供了便捷的方式。截至2015年3月31日,易接平台共沉淀移动游戏研发商937个,目前仍旧以每月200-300家的速度增加,对接的线上渠道已达112个。

    海量个性化玩家数据是雪鲤鱼游戏分发业务取之不尽的“宝藏”。我们认为,当前易接平台将服务重点定位于中小型CP开发商是“醉翁之意不在酒”。在服务于中小型CP开发商的过程中,易接平台积累了海量的游戏玩家数据,估计易接覆盖用户已达4000多万,而且仍旧以数十万/日的速度增加。海量的游戏玩家个性化数据,是易接平台将来开展游戏分发和精准营销业务取之不尽的“宝藏”。

    催化剂:雪鲤鱼开展游戏分发业务并获成功;奥维再加码移动互联网。

    风险提示:收购标的整合进展不利;网优市场竞争进一步加剧。