本报告导读:

    公司2015年在计提了4656万资产减值损失的基础上顺利实现扭亏为盈,2015年养老业务、军工信息化业务有望整装待发。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价11.4元。公司在2014年计提4656万资产减值损失的情况下实现扭亏为盈。2015年其网优主业将进一步复苏,新业务方面,虚拟养老及军工业务将继续推进,并进入业绩释放期。调整公司2014-2015年EPS分别为0.02(下修77%)/0.19元,参考行业平均估值,给予60倍PE,对应40亿市值,上修目标价至11.4元,增持。

    主业回暖明显,CMMB坏账大量计提。公司业绩快报显示,2014全年实现收入4.4亿,同比增长28.6%,净利润802万,较去年同期明显扭亏。业绩反转一方面源自网优行业的复苏,另一方面公司全年严控费用亦成效明显。在扭亏同时,公司共计提了坏账损失4656万元,主要是广电CMMB的应收账款,加上2013年的计提,广电业务的坏账已基本计提完毕,不会再形成拖累。

    虚拟养老、军工信息化成为突破口。公司虚拟养老业务已在2014年形成收入,但受制于投入有限,用户拓展未现规模突破,目前主要集中在天津、海南等地。我们判断,公司已在虚拟养老领域抢占了先机,2015年有望加大投入,而日前民政部等十部委联合发布了鼓励民间资本参与养老服务业发展的政策意见,扶持力度将超出市场预期。此外,公司已陆续获得全部的军工资质,并于2014年获批建立东北地区(辽宁)集群通信系统动员中心,有望在军工信息化领域迈出新的步伐。

    催化剂:养老业务获得新的区域突破;军工业务有实质性订单落地。

    风险提示:养老业务竞争加剧;运营商网优推进进程低于市场预期。