事件:

    公司发布 2014 年半年报,报告期实现收入 1.14 亿,同比增长 4.43%;营业利润-2,305.45 万元,同比减亏 17.05%;归母净利润-1,663.96 万,同比减亏 28.77%。

    报告摘要:

    4G 投资仍处于主干网建设与设备采购阶段,网络优化需求释放还需等待。网络优化在主干网建设之后,具有后周期性。2014 年上半年仍处于主干网建设阶段,网络优化行业需求仍然低迷,竞争加剧致毛利率下滑,行业反转上行仍需等待。后续密切跟踪 4G 投资状态,一旦主干网投资建设基本完成,网络优化投资便会上行,公司作为行业内主流企业,网络优化业务将受益于行业景气上行而重回增长。

    养老业务仍处于培育期,尚不能贡献收入。公司的四家养老服务公司营业收入均为 0,营业利润均为负数,尚不能贡献收入和利润。我国养老产业尚处于起步阶段,增长空间广阔。报告期内公司与全国老龄办信息中心签订战略协议,借老龄办的半官方身份,公司以后的业务拓展将更加顺利,继续看好公司养老业务的长期发展前景。

    严控费用减少亏损,经营性现金流持续为负,货币资金处于低位。公司通过加强精细化管理,严控费用使期间费用大幅降低,从而减少亏损。经营性现金流持续为负,投资现金流和筹资现金流均为负,现金余额收入比处于历史低位,公司需筹资以应对资金不足的局面。

    风险分析:网络优化行业竞争激烈,行业盈利能力上升不及预期;养老业务商业模式创新失败;养老业务向全国推进速度不及预期。

    盈利预测及投资价值:我们预计公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.18元、0.26 元和 0.36 元,对应市盈率为 44.0、29.6 和 21.4。我们看好养老产业的发展,维持“增持”评级,6 个月目标价 11 元。