多因素致营收负增长。2012年上半年公司实现营业收入1.73 亿元，较去年同期减少15.71%；实现归属上市公司股东净利润2061.32万元，同比增长51.69%。公司收入同比下降主要因为：(1)受运营商投资速度放缓以及广电CMMB网络建设停滞影响，公司网优覆盖设备及系统集成业务下滑，上半年该项业务收入为1.53亿元，较去年同期减少25.52%；(2)信息化类业务刚起步，尚未对营收形成较大贡献。今年上半年公司行业应用产品收入为2015.81万元，占营收比重为11.64%。 增值税退税大幅贡献净利润。公司净利润增长主要来源于三方面：(1)报告期内公司毛利率较去年同期上升约10 个百分点，毛利率较高的系统集成与技术服务收入同比增长18.07%，此外行业应用产品开始贡献营收，这两类业务的毛利率均超过39%；(2)公司于今年6月份收到2011年增值税退税款925.42万元，该部分免征企业所得税；(3)报告期内所得税费用同比减少55.75%，去年同期公司所得税率按25%计算，今年上半年公司通过高新技术企业复审，享受15%优惠税率。

    未来成长看新业务拓展情况。由于宏观经济波动和运营商投资愈加谨慎，预计未来公司营收增速难以达到去年水平。利润长期增长方面，扣除税收因素，高毛利率的信息化产品是未来重要盈利来源。CMMB网络的再次规模建设存在不确定性，公司募投项目系统集成与技术服务的成长预期可能受运营商资本开支缓慢增长和网优厂商格局基本定型的影响，我们认为公司新拓展的行业应用产品对突破成长瓶颈将起重要作用，今年上半年学童宝和电子围栏实现销售收入显示良好发展趋势，历史上看，公司注重有选择性的布局利基产品，类似之前CMMB产品的成功可以复制。

    盈利预测：预计2012～2014年EPS为0.23元、0.26元、0.37元。

    风险提示：CMMB网络建设不及预期。