一季度净利润增长209%，行业应用进入收获期

    公司公布2012年一季报，实现收入8450万元，同比减少10.8% ，其中公司新拓展的行业应用业务进入收获期，实现销售收入2016 万元。实现归属于母公司的净利润379 万，同比增加209.3%。利润增速高于收入增长主要得益于毛利率的大幅提升。 同时公司预计2012年1-6 月归属于母公司的净利润增长为50%-100% 。

    毛利率大幅提高，人工成本压力拉升期间费用率

    报告期内，公司毛利率大幅提升15个百分点至37.3% ，主要源于毛利率较高的系统集成及技术服务的收入占比提升，同时行业应用业务也已实现效益，从而拉升了公司综合毛利率。

    公司期间费用率上升11个百分点至30.6% ，其中财务费用稳定，销售费用和管理费用分别上升3 个百分点和8 个百分点，主要由于人工成本、技术开发费用增加所致。同时公司获得高新技术复审通过，税率从去年同期的25% 下降至15% 。

    行业应用接力CMMB，业绩增长动力充足

    2012年中国移动和中广传播更深化的合作有望推动CMMB行业进一步爆发。公司在室内小功率补点器市场占据龙头地位，且目前发射机产品也已获得工信部的生产许可，为全面进军CMMB市场奠定基础。虽然行业中已有新竞争者进入，但奥维在技术、成本及客户关系上具有优势。我们认为公司仍将保持行业领先地位，2012年CMMB业务仍是业绩增长看点之一。 除此之外，2012 年行业应用有望贡献业绩，目前该业务已从市场拓展期进入收获期。公司已有烟 e 通、老人终端、学童宝、电子围栏四大应用产品推向市场，虽然行业应用市场呈现高度分散化、集中度低的特点，细分市场容量普遍较小，但总体市场的可拓展空间很大，公司可将经验复制到其他应用领域。另外，由于其高度定制化的特点，毛利率往往较设备业务更高，因此有利于公司综合毛利率的提升。

    从设备商向方案提供商转型，给予“增持”评级

    我们认为，奥维通信正由传统的网优设备商转型为产品线更齐全、业务覆盖更广泛的综合解决方案提供商。我们预计2012-2014 年摊薄后的EPS分别为0.32 、0.5、0.65 ，3 年复合增速58% ，但考虑到前期涨幅较大，暂时由“买入”下调至“增持”评级。