事件：

    公司公布2011 年上半年业绩，营业收入和净利润分别达到5.35 亿元、2 亿元，同比增长幅度分别为40%和33%。其中，第二季度单季业绩实现了强劲增长，收入和净利润分别为6.61 亿元和6208 万元，同比增长分别达到80%和86%。

    飞信业务毛利率保持稳定，期间费用率小幅下降

    报告期内公司整体毛利率下滑8.4 个百分点，主要是由于公司运维管理业务收入增长较快，而该类业务的毛利率相对较低。以飞信为主的互联网业务毛利率则有0.9 个百分点的提升。期间费用率同比小幅下降1 个百分点，主要是由于管理费用率下降。

    运维管理和互联网呈现较好增长势头，通过并购布局物联网和网络优化报告期内收入大增首先得益于公司运维管理业务的快速增长，其中政府、能源等领域的收入实现成倍增长。与此同时，以“飞信”、“农信通”为代表的互联网业务也取得了较好增长，同比增速达到25%。中国移动已将飞信业务的运营权转移至广东的移动互联网基地，短期内对公司的主营业务带来了不确定性。但我们认为，公司作为飞信运维实施主体的局面不会改变，而且，中国移动对移动互联网愈发重视有利于公司继续深耕移动互联网。

    公司充分利用资金优势，继续通过积极并购寻求扩张机会。2011 年上半年，先后收购奇点国际、宁波普天，布局物联网和网络优化领域。其中，宁波普天2010 年净利润约为1800 万元，我们认为其2011 年净利润有望达到2500-3000 万元。考虑到该部分业务将于2011 年下半年并表，因此有望为上市公司贡献1200-1500 万元的净利润。

    股权激励提供业绩安全垫、估值具有一定优势，上调为“增持”评级公司2011 年3 月公布的股权激励计划中，第一次行权的约束条件是2011 年净利润同比增长不低于20%。我们认为公司2011 年的业绩满足行权条件是大概率事件，这将为公司2011 年度的业绩提供安全保障和释放动力。

    我们测算，公司2011-2012 年EPS 分别有望达到1.15 元和1.52 元。当前股价对应2011 年26 倍PE，具有一定估值优势。结合上述两方面因素，我们将公司评级上调至“增持”，目标价31 元。

    风险提示：

    未来飞信业务发展放缓、农信通业务不达预期的风险