公司全年业务增长稳定

    公司公布2010 年报，全年实现营业收入近2.8 亿元，较09 年同期增长51.9%；

    完成归属于母公司净利润2886 万元，同比增长20.9%，对应摊薄后EPS0.18 元。

    其中，第四季度延续了全年稳定增长的势头，实现收入1.1 亿元，同比上升28.3%，完成净利润1837 万元，同比上升18.9%。2010 年公司分配方案为以现有总股本为基数，每10 股派1 元（含税）公司业务结构清晰，主要为网络优化覆盖设备及相关系统集成，在国内3G业务全面开展的大环境下，公司销售规模迅速扩大。同时，受益于国内广电信息化建设，公司客户群体进一步增加。此外，公司海外销售收入亦增长迅速，同比上升282.1%，达263.2 万元，但因基数过小，在总收入中的占比依然较小。

    毛利率提升明显，期间费用率亦有所上升

    报告期内，公司整体毛利率较去年大幅上升6.3 个百分点至39.6%，我们判断，毛利率较高的CMMB 覆盖类产品销售占比有所提高是其主要原因。此外，公司全年期间费用率同比上升6.6 个百分点，其中管理费用率上升最为明显，达3.9 个百分点，主要是人力资源成本增加及其他经营性费用支出增加所致。销售费用率因拓展新市场，布局新区域而上升0.7 个百分点。财务费用率则因利息收入有所减少而提高2个百分点。我们认为，随着新产品市场渠道建设完成后，公司期间费用率有望下降。

    CMMB 有望迎来爆发性增长的机遇

    CMMB（中国移动多媒体广播）技术体系是利用大功率S 波段卫星信号覆盖全国，利用地面增补转发器同频同时同内容转发卫星信号补点覆盖卫星信号盲区，组成单向广播和双向交互相结合的移动多媒体广播网络。作为广电主导下的移动视频接入手段，CMMB 在内容提供、资费和信号流畅性等方面优势显著。

    据预测，2011 年，广电在CMMB 精细覆盖方面的投资额将达8-10 亿元。公司2009 年进入CMMB 覆盖设备领域，市场渠道优势和技术优势明显，预计将在未来发展中抢得先发优势。据了解，目前公司60%的收入来自室外覆盖，2011 年下半年开始将逐步转向室内精细覆盖。我们认为，突破传统网优设备领域使公司未来业务发展具备新增长点，整体毛利率或将提升。

    目前估值较高，给予“中性”评级

    随着广电三网融合的推进和各项新业务的推出，公司由传统网优向CMMB 覆盖及测试领域的突破值得期待。经测算，公司2011-2012 年EPS 分别为0.23 元和0.26元，目前估值相对较高，给予“中性”评级。