08 年激烈竞争中市场份额下滑明显，反映技术及营销能力差距公司08 年收入同比下滑26.9％，较06 年收入值亦低21.1％，与08 年国内电信投资近30％的整体增速形成反差，也远逊A 股上市同业公司三维通信无线覆盖业务增长52.4％及港股上市同业龙头公司京信通信国内销售增长36.1%的表现，公司在08 年国内无线覆盖市场的份额有明显下滑。

    份额下滑反映公司在激烈竞争中的新产品开发能力及对新运营商客户的营销能力有所欠缺。经营中的亮点是俄罗斯等国际市场开拓初见成效，08 年贡献收入约668 万，作为东北区域厂商公司在开拓俄罗斯、外蒙古等远东地区市场更具优势，有望成为后续增长点；另外，08 年新设立了深圳研发中心，有助提高公司新技术和新产品的开发能力。

    08 年毛利率35.7％，2.15 个百分点，与行业趋势一致，因当期运营商集采的直放站设备价格出现了大幅度下降。

    募集资金新增产能将推动09 年业绩反弹

    公司于08 年5 月份登陆A 股，是A 股第二家、国内第5 家无线覆盖上市公司（京信、国人、星辰分别在香港、纳斯达克上市），募集资金2.1 亿元，到08 年底尚未大规模扩产产能。09 年国内迎来3G 建设高峰、无线覆盖行业预计有30％左右需求增长，运营商在快速供货、资金压力大的背景下可能将更多订单授予有较多资金/产能储备的厂商，公司有望获得高于行业平均的收入增长，并推动09 年业绩反弹。

    盈利预测及投资建议：动态估值偏高，给予“中性”评级预测公司09-11 年EPS 0.34、0.40、0.46 元，目前股价对应约31X 09PE、26 X 10PE，动态估值处于行业高端，缺乏吸引力。

    我们给予25X 09PE，对应目标价8.4 元，较目前股价低约19％，给予“中性”评级，这一评级反映公司较高的动态估值与整个中小板块估值偏高有关。

    奥维通信（002231）