AI 应用正从模型底座能力建设，逐步走向“云端Agent+端侧入口+场景执行”的商业闭环。4 月15 日，公司举办AstronClaw 升级发布会，推出软硬一体智能体矩阵，讯飞办公本、AI 眼镜、Guide01 机器人等硬件端全面接入Claw 能力，推动AI 从对话框走进物理世界。根据2026Q1 财报，公司合同金额同比增长28.16%，AI 开发者规模达1074 万，三方开发者大模型日均Tokens 同比增长4241%，境外收入同比增长167%，AI 商业化和出海均保持较快推进。我们认为，公司正在形成“AI 硬件入口+AstronClaw 智能体平台+MaaS/API 生态+行业模型”的协同路径，有望增强中长期成长可见度。给予“买入”评级。

    　　AI Agent 从对话走向执行，AstronClaw 打开软硬一体入口AI 应用竞争正从单一模型能力比拼，延伸到谁能掌握高频入口、真实场景和持续token 消耗。AstronClaw 基于OpenClaw 核心能力，定位为可深度定制的云端AI 助手。本次AstronClaw 升级进一步展示“软硬一体”AI Agent架构体系，结合讯飞AI 眼镜，推动智能体从虚拟聊天助手升级为可走进真实物理世界的执行中枢。我们认为，AI 眼镜、办公本、机器人等硬件接入Claw 能力后，公司软硬一体优势有望从单点产品体验，升级为面向办公、商贸、出行和家庭等多场景的Agent 入口体系。

    　　Token 经济放量，开放平台生态粘性增强

    　　2025 年开放平台新增开发者224 万，服务超过1000 万开发者，提供920项AI 能力；AI 平台及授权服务收入12.52 亿元，其中API 及MaaS 收入3.85 亿元，同比增长263%。2026Q1 公司AI 开发者达1074 万，三方开发者日均Tokens 同比增长4241%。25 年业绩电话会中管理层强调，相当部分开发者同时需要大模型、语音识别和麦克风阵列等软硬一体能力，形成产品粘性和生态依赖。我们认为，随着AstronClaw 接入更多终端和场景，端侧交互、Agent 执行和MaaS/API 调用之间的联动有望增强，平台开发者规模、token 调用量和软硬一体生态将共同构成公司AI 商业化增长基础。

    　　教育与海外场景共振，行业大模型落地空间延展教育方面，据2026Q1 电话交流会，校内数字化应用招投标同比增长50%，批阅机全面推广后已进入全国3000 所学校、每日产生350 万条批改数据，管理层判断AI 教育应用正由试点进入全面推广。海外方面，公司2025 年出海业务营收同比增长275%，其中智能硬件在美日韩等重点市场营收增长438%；2026Q1 境外收入同比增长167%，C 端硬件、API 调用及教育等业务共同支撑海外增长。我们认为，教育刚需应用、C 端硬件出海、Agent 终端入口和大模型底座协同，有望推动公司行业应用与海外业务持续打开。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2026-2028 年收入为318.37 亿元、373.57 亿元、437.70 亿元，归母净利润为13.05 亿元、16.22 亿元、22.70 亿元，对应EPS 为0.54、0.68、0.94 元。考虑到公司仍处于AI 大模型商业化和软硬一体入口扩张阶段，短期利润受到影响，选取PS 估值法。可比公司平均26E5.9x PS，给予公司26E 5.9x PS，目标价为78.58 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期，中美竞争加剧。