投资要点

    2024 年8 月21 日，公司2024 年半年报披露，上半年公司实现营业总收入93.25亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润-4.01 亿元，同比由盈转亏。报告期内，公司发布“讯飞星火”V4.0 大模型，综合能力全面对标GPT-4 Turbo，受益于AI 结合行业应用的持续推进，公司教育、开放平台、教育等业务实现显著增长。

    半年报披露，整体营收规模保持增长下经营效率有所提升2024 年上半年，公司实现营业总收入93.25 亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-4.01 亿元，同比由盈转亏；公司扣非后归母净利润为-4.83 亿元，同比亏损幅度扩大58.86%。公司整体毛利率为40.19%，同比提升0.06pct，2024 年上半年公司销售/研发/管理费用率分别为17.44%/20.73%/6.56%，同比-1.12pct/+1.38pct/-0.59pct。报告期内公司实现销售回款总额90 亿元，同比增长15 亿元。

    AI 大模型赋能下，教育、医疗等业务实现显著增长分业务看，2024 年上半年公司教育产品和服务业务实现营收28.60 亿元（YoY+15.14%）；开放平台及消费者业务中，开放平台实现营收23.45 亿元（YoY+47.92%），智能硬件实现营收9.00 亿元（YoY +56.61%）；同时，公司医疗和汽车业务分别实现营收2.28 亿元和3.52 亿元，同比分别增长18.80%和65.49%。

    随着公司星火大模型的不断迭代，以及“AI+行业应用”战略持续推进，公司在教育、医疗等领域AI 商业化进程有望持续加速。

    星火大模型能力持续提升，AI+行业垂类应用有望持续打开商业空间报告期内，公司发布“讯飞星火”V4.0 大模型并全面对标GPT-4 Turbo，AI 大模型能力迭代推动公司AI 应用生态加速构建。目前，公司基于AI 核心技术，在教育领域形成面向G/B/C 三类客户的业务体系，智慧课堂、AI 学习机、个性化学习手册等产品矩阵完善；在开发者生态方面，2024 年公司讯飞开放平台开发者数量从1 月30 日的598 万增长至6 月30 日的706 万，大模型开发者达58 万；在医疗领域，公司推出的“智医助理”为基层医疗机构医生提供AI 辅助诊断及治疗建议等功能，截至2024H1 末，智医助理已覆盖全国30 多个省市的600 多个区县，累计提供约8.1 亿次AI 辅诊建议，电子病历标准化建议约3.1 亿次，经智医助理系统提醒而修正诊断的有价值病历超144 万例，累计识别不合理处方数6900 万。

    盈利预测与估值

    考虑公司目前仍处于AI 大模型研发投入阶段，短期内费用率提升对公司整体盈利能力可能造成一定压力，我们预计公司2024-2026 年实现营收240.07/ 299.02/369.55 亿元，同比增速分别为22.17%/24.55%/23.59%，对应归母净利润分别为4.74/8.48/13.82 亿元，同比增速分别为-27.92%/79.02%/62.96%，对应EPS 为0.20/0.37/0.60 元。考虑公司大模型技术处于国内领先地位，同时AI+行业应用矩阵持续完善，未来随着研发投入端费用增速放缓叠加AI 商业化进程加速，有望实现盈利能力的快速修复，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险；