事件:

    　　（1）2024 年4 月26 日，讯飞星火V3.5 升级，发布首个支持长文本、长图文、长语音的大模型。

    　　（2）2024 年4 月22 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023年，实现营收196.5 亿元，同比增长4.4%；归母净利润6.57 亿元，同比增长17.12%。2024Q1，实现营收36.46 亿元，同比增长26.27%；归母净利润-3.00 亿元，同比增亏2.42 亿元，主要系公司在大模型方面加快布局，新增投入约3 亿元。

    　　投资要点:

    　　讯飞星火3.5 升级焕新，预计2024 年下半年对标GPT-4V讯飞星火大模型2023 年5 月6 日首次发布，2023 年10 月24 日，公司联合华为推出首个支撑万亿参数大模型训练的万卡算力平台“飞星一号”，其基于昇腾AI 硬件训练服务器和大容量交换机构建参数面无损ROCE 组网，配置高空间的全闪和混闪并行文件系统。2024 年1 月30日发布V3.5 版本，由“飞星一号”训练，在语言理解、数学能力、语音交互能力上超过GPT-4Turbo，综合能力逼近GPT-4Turbo。

    　　2024 年4 月26 日，星火模型进一步升级，据科大讯飞集团公众号：

    　　1）长文本，达到GPT-4Turbo 最新版本的97%的水平，在多个垂直领域问答任务上，总体水平已超过GPT-4Turbo；2）图文识别，推出星火图文识别大模型，可以处理复杂的版面分析，语义及文字理解能力进一步提升；3）智能评价，星火合同助手首次上线，审核规避合同风险、提炼总结关键要素、一键起草合同文件。星火智能评标助手升级，投标文件解析更高效，让评标更便捷、更高效、更准确；4）多情感超拟人合成，实现一句话声音复刻，并能实现更生动、更具个性化的表达，情绪表达可感知度达85%以上t。

    　　基于“飞星一号”等算力支持，讯飞星火大模型将于2024 年6 月升级至4.0 版本，并对标GPT-4 当前最好水平，2024 年下半年有望达到GPT-4V 和DALL-E3 最好水平。

    　　根据地业务与星火大模型融合发展，业务发展态势良好讯飞星火认知大模型正式发布以来，已在教育、医疗、平台与消费者、智慧城市、运营商等公司各业务赛道逐步形成产业落地成果。

    　　1）智慧教育：公司营收结构持续优化，2024Q1 智慧教育业务G 端占比32%，B 端占比26%，C 端占比达到了42%。①区域“因材施教”：

    　　2023 年解决方案落地18 个地区，累计在超过55 个市、区、县级应用;②校内“数智教学”：星火教师助手、讯飞课后服务、智能化运动空间及AI 心理伙伴“解压星球”等产品已落地多所学校。③C 端学习机：2024Q1收入同比增长99%，毛利同比增长104%。

    　　2）智慧医疗：截至2024 年1 月19 日，①基层医疗服务：智医助理累计覆盖400 多个区县。②医院服务：智慧医院解决方案在四川大学华西医院落地；诊疗助理已向40 多家国内百强公立医院提供服务。③患者服务：影像云平台已连通1,900 多家医院，月活量近2 万例。④区域管理平台：在山西、安徽、江苏及云南四省启动智慧医保试点项目。

    　　2024Q1 医疗业务收入同比增长110%，毛利同比增长127%。

    　　3）消费者业务：①智能办公：2023 年，智能办公本系列产品及讯飞智能录音笔持续领跑产品市场；讯飞听见SaaS 服务生态用户破亿，覆盖用户破6500 万，付费用户数同比增长28.5%。②智能生活：2023年，讯飞输入法用户增速保持行业第一，日活同比增长10%；讯飞翻译机在国内市场份额稳居第一，实现全年销量同比增长超300%。2024Q1消费者业务收入同比增长63%，毛利同比增长48%。

    　　4）运营商、智能汽车、金融科技：①运营商：2023 年，家庭语音用户覆盖1.1 亿。②智能汽车：2023 年，前装智能化产品出货超750 万套，创历史新高，年度在线交互次数突破100 亿次，同比增长229%，月均活跃用户超2500 万。2024Q1 汽车业务同比增长71%。③金融科技：

    　　公司已与人保科技、工行安徽分行、邮储银行安徽分行等开展合作，已与交通银行、安徽省农村信用社分别建设联合创新实验室。

    　　我们认为，随着讯飞大模型与公司各项业务的进一步结合，公司在提升产品和服务智能化水平的同时，有望进一步加速业务拓展并巩固市场领导地位。

    　　大模型深度赋能，讯飞开放平台生态用户和收入规模高增2023 年，公司开放平台业务收入39.38 亿元，同比增长41.61%，占公司营收20.04%，同比上升5.26pct。2024Q1 开放平台中的AI 广告业务收入快速增长。

    　　1）面向开发者团队：星火开放平台蓬勃发展，与去年同期相比开发团队增长61.5%，据科大讯飞集团公众号，截至2024 年4 月已聚集超过647 万开发者团队，预计其中超37 万大模型开发者，生态规模国内领先。

    　　2）面向企业：据公司2023 年报，公司已与10 万余家企业客户开展星火应用体验，加速行业赋能步伐。联合奇瑞汽车、太平洋保险、交通银行、国家能源集团、中国移动等头部企业打造各领域行业大模型应用标杆，加速产业升级。

    　　3）开源模型：2024 年1 月30 日推出了首个开源大模型——星火开源13B，为广大开发者、高校、企业提供全栈自主可控且免费的星火优化套件，适配国产算力，场景应用效果领先。

    　　盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施，星火大模型或将在2024 年实现技术、生态和市场进一步提升。我们预计2024-2026 年公司营收分别为231.89/279.34/337.37 亿元，归母净利润分别为8.3/13.25/21.14 亿元，EPS 分别为0.36/0.57/0.91 元/股，当前股价对应2025-2026 年PE 分别78/49X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；大模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期影响净利润。