事件:

    2024 年2 月7 日，公司制定并发布了“质量回报双提升”行动方案，扎实提升公司质量和投资价值，彰显了公司对经营质量和市值管理的信心。

    投资要点:

    “质量回报双提升”方案提振信心，2023 年业绩验证经营质量改善公司实现业绩增长并实施稳定利润分配。自2008 年上市至2023 年底，公司营收增长超76 倍，市值较发行市值增长超78 倍，近三年以现金累计分配利润占近三年年均可分配利润比例达118%。未来，公司将重视企业发展业绩增长、定期制定《未来三年股东回报规划》、强化信息披露与公司治理等，实现长期、稳定、可持续的投资者回报。

    1 月29 日，公司发布业绩预告，预计2023 年营收超200 亿元，同比+约7%；归母净利润6.45-7.30 亿元，同比+15-30%。2023Q4，预计营收超75 亿元，同比+超20%；毛利超32 亿元，同比+超25%；单季经营性现金流超14 亿元，验证公司提升经营质量的显著成效。

    星火大模型将达到GPT4-Turbo 最好水平，潜在估值空间广阔2024 年1 月30 日，公司正式发布的“星火大模型V3.5”在语言理解、数学能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo 96%，多模态理解达到GPT-4V 91%；同时星火语音大模型首次发布，首批37 个主流语种的语音识别效果超过OpenAI Whisper V3。“飞星一号”为支撑万亿参数大模型训练的国产算力平台，公司宣布实现训练效率达A100 的90%。

    面向2024 年，刘庆峰提出讯飞大模型战略年度四大目标：星火通用大模型国内领先对标GPT-4；赋能智能硬件终端1000 万、独立软件用户数过亿；教育/医疗/金融/汽车/央国企/城市行业市场第一；汇聚100 万大模型开发者打造行业第一生态。2023 年，星火大模型已逼近GPT-4 Turbo当前水平，预计2024 年上半年达GPT4-Turbo 当前最好水平。

    根据智东西，截至2023 年底，全球有约28 家生成式AI 和大模型相关独角兽，OpenAI、Anthropic 估值1000 和184 亿美元、排名前二，中国智谱AI 估值15 亿美元。我们认为，讯飞星火大模型基于全国产算力平台，具技术研发、用户基础和开发者生态等优势，估值潜在空间广阔。

    根据地业务经营稳健，讯飞星火赋能强化竞争壁垒2023 年，公司预计开放平台及消费者业务占总营收约30%以上，同比显著增长；智慧金融、智慧医疗业务收入稳健增长，收入占比提升；运营商业务收入占比相对稳定。教育业务占比仍超过30%，智慧城市业务占比约20%。其中，预计教育业务G 端占比31%，B 端28%，C 端41%，C 端占比持续提升，且高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一。

    星火大模型赋能根据地业务：1）B 端：①规模企业私有化解决方案：2023年10 月24 日，公司联合行业龙头发布金融/汽车/运营商/工业等十二个行业大模型，星火认知大模型在中国人保/中国太保/中国太平洋保等头部央国企开始逐步落地；②中小开发者API 经济：2023 年，讯飞人工智能开放平台开发者578.5 万，新增开发者197.5 万，超35 万大模型开发者，生态规模国内领先。

    2）C 端：①AI 应用：讯飞星火APP、星火语伴APP、讯飞晓医APP 大模型AI 应用。讯飞听见6500 万用户，讯飞星火纯用户2400 万，讯飞输入法1.4 亿活跃用户。②AI 硬件：推动智能硬件销售。讯飞学习机、智能办公本、翻译机、智能助听器等产品销量增长明显，在2023 年双11全周期内销售额同比增长126%。

    盈利预测和投资评级：公司作为大模型国家队，兼具规模化AI 算力基础设施，星火大模型或将在2024 年实现技术、生态和市场的进一步提升。由于受到宏观环境、国产化投入等影响， 我们调整2023-2025 年归母净利润预期为7.00/13.62/20.11 亿元，EPS 分别为0.30/0.59/0.87 元/ 股， 2023-2025 年对应PE 分别为138.92/71.41/48.36X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；大模型应用不及预期；市场竞争加剧；国际局势风险。