公司公布2023 年业绩预告，符合我们及市场预期

    公司预计23 全年实现营收超200 亿元，同增逾7%；归母净利润预计6.5-7.3 亿元，同比增长14.9%至+30.1%；扣非归母净利润预计0.8-1.2 亿元，同比下降71.3%至80.9%。单四季度，公司预计实现营收超过75.0 亿元，同比增长超过20%；归母净利润预计为5.5-6.3 亿元，较上年同比增长287.0%-347.3%；扣非归母净利润预计为4.0-4.4 亿元，同期扭亏为盈。

    　　关注要点

    　　C端增长带来收入提振，坚定投入推动产业链技术国产化进程。收入端，公司2023 营收预计同比增长超过7%，4Q23 营收预计同比增长超过20%。

    　　收入结构层面，开放平台及消费者业务营收占比增长至30%以上，智能汽车业务也快速增长。C端业务有望成为第二增长曲线，双十一期间学习机等硬件销售额同比+126%。利润端，公司2023 毛利率预计不下滑，4Q23 毛利超32 亿元，同比增长超25%；归母净利润预计同比增长14.9%-30.1%，整体经营稳健；扣非净利润预计同比下降71.3%-80.9%，主要系公司聚焦核心技术国产化替代、持续坚决投入。现金流端，公司2023 经营性现金流净额超3 亿元，4Q23 经营性现金流超14 亿元，呈现恢复趋势。

    　　星火大模型V3.5 迭代升级，赋能办公与教育领域提质增效。1 月30 日，公司发布基于国产算力底座“飞星一号”打造的星火认知大模型V3.5，基于测试集COGLLM-EVAL-V3.5 与HumanEval整体接近GPT-4 Turbo水平，具备全语音交互、指令跟随、时空推理等功能。办公领域推出讯飞智文产品，个性化生成PPT，结合虚拟人技术提升内容传播效率；教育领域发布星火智慧黑板，可智能交互、实时录课并整理课堂纪要，升级为教师AI助手。

    　　智能语音领域巩固优势，国产化大模型开源生态共享。公司推出星火语音大模型，语音合成拟人度达83%+，讯飞翻译机搭载语音大模型，升级多语种自动识别和AI导游能力。公司致力于打造大模型开放生态，推出全栈自主可控的星火优化套件，支撑行业大模型训练效率提升90%+，与行业客户共享大模型能力，联合中国移动打造的5G新通话商务速记应用已开启公测。

    　　星火开源13B大模型在华为昇思社区首发上线，实现国产生态优化共建。

    　　盈利预测与估值

    　　公司大模型赋能C端业务持续放量，我们上调23/24 盈利预测17.6%/2.1%至6.85/7.12 亿元，同时考虑公司持续加大投入，下调25 年盈利预测10.5%至7.96 亿元。我们看好公司的生态布局及卡位优势，维持公司跑赢行业评级。同时兼顾考量战略调整下业务换挡带来的短期扰动，下调目标价17%至58 元（基于2024 年 SOTP），较当前股价有 41%上行空间。

    　　风险

    　　大模型研发费用控制不及预期；市场竞争加剧。