公司近况

    　　科大讯飞于1 月9 日盘后发布《关于分拆所属子公司讯飞医疗科技股份有限公司至香港联交所上市的预案》，公司医疗业务拟分拆上市。

    　　评论

    　　科大讯飞拟将控股子公司讯飞医疗分拆至香港联交所主板上市。讯飞医疗本次拟发行的股票为在香港联交所主板挂牌上市的境外上市外资股（H股），本次拟发行的初始发行规模为不超过经扩大后总股本的15％，并授予全球协调人/簿记管理人不超过初始发行规模15%的超额配售权。收入端，2020-2022 年，讯飞医疗实现营业收入3.21/3.56/4.94 亿元，2022 年同比增长38.90%。利润端，2020-2022 年归母净利润及扣非归母净利润分别为0.08/-0.80/-2.04 及0.14/-0.84/-2.16 亿元。

    　　科大讯飞实控权保持不变。本次分拆上市完成后，科大讯飞仍然维持对讯飞医疗的控制权（当前持股比52.5%），讯飞医疗将为上市公司合并报表范围内的子公司，经营业绩将同步并表。

    　　分拆上市助力医疗业务潜力释放，激励机制灵活度提升把握优质人才。我们认为，科大讯飞此次将控股子公司讯飞医疗分拆至香港联交所主板上市的举措，将有利于公司业务的价值发现。通过资本市场的评估，讯飞医疗可以获得更准确的市场价值认定。另一方面，讯飞医疗的分拆上市可以为公司人才引进和团队激励提供更加灵活的机制，有助于更有效地吸引和留住关键人才，进一步巩固其在医疗人工智能领域的领先地位和竞争力。资产结构化角度，通过此次分拆，讯飞医疗可直接通过香港资本市场获得融资，将为讯飞医疗夯实技术储备、产品创新迭代及通用大模型开发提供有力支持。讯飞医疗也可利用香港的独特优势积极推动国际化战略，积极拓展海外市场。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/2024 年收入预测基本不变，我们认为公司积极业务战略调整有望催化盈利能力潜力释放，叠加公司在大模型研发投入下进行费用严格把控，我们上调2023/2024 年盈利预测26.4%/16.5%至5.83/6.97 亿元，同时首次引入2025 年归母净利润预测8.90 亿元，维持公司跑赢行业评级。

    　　我们维持目标价70 元不变（基于2024 年SOTP），较当前股价有74.3%上行空间。

    　　风险

    　　大模型研发费用控制不及预期；AI医疗市场竞争加剧。