讯飞星火V3.0 发布在即，商业变现加速可期，维持“买入”评级公司发布2023 年三季报，单三季度收入及毛利保持正向增长。讯飞星火V3.0 发布在即，公司大模型应用生态持续丰富，商业变现加速可期。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为10.10、13.21、17.23 亿元，EPS 为0.44、0.57、0.74 元，当前股价对应PE 为117.1、89.6、68.7 倍，维持“买入”评级。

    事件：公司发布2023 三季报，单三季度收入及毛利保持正向增长单三季度，公司实现收入47.72 亿元，同比增长2.89%，毛利19.37 亿元，同比增长3.62%，收入及毛利保持正向增长；实现归母净利润0.26 亿元，同比减少1.16 亿元，扣非归母净利润-0.20 亿元，同比减少1.68 亿元，主要系公司持续在AI 大模型领域坚定投入，影响当期利润。

    大模型持续迭代，应用生态持续丰富，商业变现有望加速落地（1）与华为强强联合构建自主可控算力底座，先发优势显著。10 月17 日，美国商务部工业和安全局进一步升级芯片出口限制，有望倒逼国产GPU 加速发展。

    公司与华为昇腾强强联合，构建了自主可控的大模型架构，华为昇腾910B 单卡算力已可对标英伟达A100，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。

    （2）讯飞星火V3.0 即将发布，大模型将迎重磅升级。公司将于10 月24 日发布讯飞星火认知大模型V3.0，看点包括：a、七大维度能力全面提升，代码能力重磅升级，实现全面对标ChatGPT（中文超越、英文相当）；b、发布医疗大模型和讯飞晓医APP，为家庭提供健康助手；c、在学习机上推出AI 答疑辅学应用；d、与12 个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具。

    （3）大模型应用生态持续丰富，商业变现有望加速落地。学习机方面，作文批改、口语陪练、数学互动、百科问答、智能编程等功能逐渐上线，AI 辅学功能持续丰富；开放平台方面，讯飞星火API 全面开放，推出V1.5 和V2.0 两个版本的多个商业化套餐，单价分别为0.12-0.15、0.24-0.30 元/万tokens；一体机方面，8 月公司与华为联合讯飞星火一体机，基于鲲鹏CPU 和昇腾GPU 全国产化算力底座，支持十余种场景开箱即用，公司应用生态持续丰富，商业变现加速可期。

    风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。