公司发布1H22 业绩，基本符合我们预期

    讯飞公布1H22 业绩：收入80.23 亿元，同比+27.0%；归母净利润2.78 亿元，同比-33.6%，主要系公司持股三人行、寒武纪等公允价值变动收益较上年同期减少2.73 亿元；扣非归母净利润2.79 亿元，同比+33.2%。2Q22实现收入45.17 亿元，同比+18.3%；归母净利润1.67 亿元，同比-40.2%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比+28.6%。公司业绩符合预期。

    发展趋势

    受疫情散发影响，公司收入仍保持稳定增长。收入端：1）教育业务：

    1H22 收入22.05 亿元，同比+27.4%。G 端区域因材施教整体解决方案规模化落地，目前已累计在40+市、区（县）应用，英语听说课堂累计覆盖15 个省市高考、91 个地市中考；B 端课后服务业务已覆盖超200 区县、8000 余所学校，市场份额超60%；C 端学习机产品销量领先，1H22 AI 学习机销售额增长超101%。2）智慧医疗：1H22 收入1.40 亿元，同比+40.2%。全科医生助理已累计覆盖30+省市、353 个区县。3）智慧城市：

    1H22 收入21.81 亿元，同比+42.6%。相关业务已落地20+省，50+地市。

    4）开放平台及消费者业务：1H22 收入19.95 亿元，同比+6.1%。讯飞录音笔、智能办公本在国内市场份额位居第一。订单端：1H22 公司合同负债13.12 亿元，较2021 年末-5.3%；销售商品提供劳务收到的现金81.85 亿元，同比+42.4%，下游需求较旺盛，但1H22 疫情下2G 订单节奏承压。

    疫情影响毛利率略有承压，扣非净利率稳中有升。1H22 毛利率为40.1%，同比-2.7ppt，主要系收入结构变化，如教育业务中学习机硬件占比提升、智慧城市集成业务占比提升。销售/管理/研发费用率18.1%/4.3%/ 16.9%，同比+1.2/-0.7/-0.1ppt。扣非净利润率为3.5%，同比+0.2ppt，稳中有升。

    展望未来，教育业务持续景气，认知智能继续优化“讯飞超脑”。我们追踪1H22 公司实现百万级以上教育信息化订单14.5 亿元，景气度持续，其中课后服务平台打开教育增量，我们预计后续常态化运营将带来收入新看点。

    此外，公司在认知智能领域囊括数十项国际大赛冠军，我们预计认知智能有望引领“讯飞超脑”赋能教育、机器人等多领域长期发展。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情影响公司项目交付进度，我们下调2022/23 年收入预测2.7%/2.8%至236.67/308.38 亿元，下调2022/23 年归母净利润预测6.2%/9.1%至19.82/25.83 亿元。维持目标价52 元不变，维持跑赢行业评级，较当前股价有33.0%的上行空间，当前交易于46x/35x 2022/23e P/E。

    风险

    2G/2B 订单交付不及预期；学习机市场竞争加剧