事件：2022 年8 月22 日晚，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业总收入80.23 亿元，比上年同期增长26.97%；实现归母净利润2.78 亿元，比上年同期下降33.57%；实现扣非后归母净利润2.79 亿元，同比增长33.21%。公司收入符合预期，扣非归母净利润增速略超预期。

    　　收入端符合预期，扣非净利润略超预期，凸显出公司在疫情压力下的业绩韧性。

    　　虽然二季度至今国内疫情反复影响业务，但公司业绩仍然表现出出众的抗压性，上半年收入增速近27%。虽然归母净利润有所下降，但主要系公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少 2.73 亿所致。扣除这部分影响后，实现扣非后归母净利润2.79 亿元，比上年同期增长33.21%，公司的可持续发展优势进一步得到验证。

    　　C 端业务受疫情影响承压，但教育业务维持稳健，泛G 端业务增速亮眼，为公司带来抗风险能力。2022 年上半年，受疫情影响，公司开放平台及消费者业务业务承压，开放平台收入同比增长仅4%，智能硬件业务同比增长13.77%；但与此同时，公司教育产品及服务业务同比增长27.38%，维持稳健。泛G 端业务，包括数字政府、运营商等业务增速亮眼，上半年数字政府行业应用同比增长66.01%，运营商业务同比增长56.21%，为公司带来抗风险能力。

    　　宏观经济带来毛利率压力，下半年有望改善。2022 上半年，受宏观经济影响，公司毛利率承压，比上年同期下降2.58 个pct，其中教育产品和服务毛利率比去年同期下降2.40 个pct，运营商相关业务毛利率比去年同期下降3.57 个pct，信息工程毛利率比去年同期下降3.95 个pct。随着疫情控制，宏观经济下半年逐步好转，我们预计公司毛利率有望回暖。

    　　基于场景的数据是公司核心竞争优势，带来教育、汽车、消费品、医疗等垂直场景的AI 加速落地。深度神经网络推动语音识别及NLP 准确率大幅提升，推动语音识别率达到超越人类的较高水平。当前的AI 是场景化的AI，不同场景下的数据积累加深公司语义理解能力，也是科大讯飞真正的壁垒所在。1）教育：

    　　公司在教育领域的应用落地为公司带来教育数据与智慧教育能力。1）消费：公司产品都瞄准相应客户的需求痛点（例如会议纪要需求对应讯飞录音笔），2021智能硬件业务同比增速高达42%。2）医疗：基于医学深度模型，讯飞智慧医疗提升基层医疗机构的服务能力和效率。3）司法：通过OCR、语义理解和司法要素提取，助力智慧司法建设，提升司法效率与公平。我们认为，公司在上述垂直领域壁垒的不断加深有望带来未来各版块收入端的加速。

    　　维持“ 买入” 评级。我们预计科大讯飞2022-2024 年收入将分别为232.57/304.23/394.15 亿元，实现归母净利润18.66/25.28/30.92 亿元，考虑到公司AI 龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。