公司发布回购股票方案，拟在未来12 个月内以不超过58.60 元/股回购股票5至10 亿元，用于股权激励或员工持股计划，此举充分反映公司对自身的长期内在价值的信心。维持“买入”评级。

    事项：7 月3 日，公司公告回购股票方案，拟在12 个月内以集中竞价交易方式回购股票，金额不低于5 亿元（含），不超过10 亿元（含），回购价格不超过58.60 元/股（含），将全部用于股权激励或员工持股计划。

    首度回购股票，彰显公司对自身长期内在价值的信心。根据公司公告，公司拟使用自有资金或自筹资金，以集中竞价方式回购股票。按照回购资金上下限测算，我们预计回购股份数量分别不低于1706 万股、853 万股，分别占公司目前总股本的0.73%、0.37%。公司如未能在股份回购完成之后36 个月内实施股权激励或员工持股计划，未使用部分将予以注销。我们认为，公司“大手笔”回购反映管理层对于公司长期内在价值的坚定信心，回购股票用于股权激励或员工持股计划，将发挥长效激励作用，调动员工积极性，提升公司整体价值。

    “双减”政策聚焦学校主阵地，课后服务有望带来增量市场。2021 年伴随“双减”政策落地，课后服务成为公司教育赛道新的增量业务方向。公司课后服务平台包括课后服务的管理平台和服务平台，面向教育主管部门、第三方机构、学校、教师、家长及学生，解决了课程资源供给、教务管理、课程评价、数据监管等七大核心问题，目前以地市县区为单位建设和运营。目前，讯飞课后服务业务已覆盖 170 多个区县、4,000 余所学校。公司近期公布的投资者调研活动纪要数据显示，在已经正式建设的县区级课后平台，讯飞市场份额超过60%以上。在此基础上，通过课后服务平台，学生的因材施教、分层作业等模式的效果显现，有望带动公司C 端个性化学习产品（个册、学习机等）进一步加速渗透。

    发布AI 学习机新品，强化G/B/C 教育业务生态闭环。学习机发展历经电子教辅平板、网课学习平板、AI 学习机三个阶段，公司自2019 年首推AI 学习机，目前逐步形成TBQ 全系列爆款产品。2022 年6 月29 日，公司发布X3 Pro、Q20两款新品，进一步完善产品体系，升级AI 同步精准学、AI 作业诊断、中英文语言学习等功能。同时，在AI 学习机玩家趋向多元的背景下，公司宣布将牵头制定AI 学习机团体标准，推动AI 教育智能硬件行业规范化发展。我们认为，公司教育业务具有生态闭环优势：G 端面向区域建设，打造因材施教解决方案；B端面向学校建设，课后服务、智慧课堂、分层作业等场景需求逐渐明晰；C 端面向学生，学习机、个册单品成体量。在“双减”政策持续落地的背景下，公司教育业务未来成长空间广阔，承载人工智能技术与战略落地。

    风险因素：教育业务发展不及预期；AI 产业落地不及预期；行业竞争加剧带来毛利率下降。

    投资建议：考虑到公司短期费用投入加大，调整公司2022-24 年净利润预测至21.26/28.72/40.27 亿元（原预测22.46/30.34/41.36 亿元），对应最新股本EPS预测0.91/1.24/1.73 元，现价对应PE 估值47/34/25 倍。根据分部估值法，核心教育和医疗业务参考恒生电子、广联达等行业信息化核心公司当前平均估值水平（2022 年10x PS），给予2022 年10x PS；开放平台和消费者业务参考公司的历史估值水平（60x PE）和业务模式，按照2022 年10%的隐含归母净利润率假设，给予40x PE；智慧城市等其他业务参考公司的历史估值水平和业务模式，按照2022 年10%的隐含归母净利润率假设，给予25x PE；加总得出公司目标市值1278 亿元，对应目标价55 元，维持“买入”评级。