事件：公司发布2 021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入183.14 亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56 亿元，同比增长14.13%。

    2022Q1 公司实现营业收入35.06 亿元，同比增长40.17%；归母净利润1.11元，同比下降20.57%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长37.73%，基本符合市场预期。

    投资要点

    营收持续高增长：公司2021 年营收超183 亿元，同比增长40.61%，归母净利润15.56 亿元，同比增长14.13%。净利率下滑主要系公司整体毛利率下滑4pct。分业务来看，2021 年公司教育产品和服务营收60.07 亿元，同比增长49.47%，毛利率51.66%（同比-2.59pct）；开放平台业务营收29.88 亿元，同比增长55.55%，毛利率21.21%（同比-2.87pct）；信息工程业务营收28.51 亿元，同比增长60.74%，毛利率20.51%（同比-6.33pct）。2022Q1 公司实现营业收入增长40.17%，主要系教育及消费者业务收入增加；归母净利润同比下降20.57%，主要系2022Q1 公司持股的寒武纪、三人行等股价波动导致公允价值变动确认损益-1.54 亿元。

    “根据地业务”G/B/C 端联动成效显现：智慧教育业务方面，G 端区域“因材施教”解决方案应用成果2021 年在近20 个市、区（县）持续落地，B 端分层作业已服务于8,000 多所学校，约12 万名教师，近400 万名学生，布置分层作业超过6 万次，2021 年面向C 端的学习机销量增长150%，个性化学习手册用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%。智慧医疗业务方面，2021 年全科医生助理已覆盖全国28 个省（自治区、直辖市）、284 个区县并常态化应用。

    “系统性创新”注入增长新动能：2022 年初，公司正式发布“讯飞超脑2030 计划”，计划构建基于认知智能的人机协作、自我进化的复杂智能系统，并制定了清晰的技术与产品发展路线，未来公司在深化语音智能在教育、医疗、金融、汽车、运营商等多行业应用的基础上，将进一步拓展AI 研究领域，推出宠物玩具、机器人、虚拟人等全新产品，打通产品落地应用的全链条，为公司持续增长提供新动能。

    盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大各项投入，我们将2022-2023年EPS 从1.11/1.50 元下调至0.89/1.16 元，预计2024 年EPS 为1.47 元，当前市值对应2022-2024 年PE 为43/33/26 倍，公司“根据地”业务已在多行业进入红利兑现期，“系统性创新”业务将持续带来增长新动力，维持“买入”评级。

    风险提示：研发进展不及预期；监管政策风险；行业竞争加剧。