起因：我们对公司订单进行了持续的跟踪，统计了招标网上30 万元以上的订单，并区分了智慧教育、智慧城市（包含了智慧政法）、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。

    　　核心观点

    　　2021H1 订单量突破30 亿，教育赛道持续发力。2021 年H1 公司订单共计31.61 亿元，相较去年同比上升19.59%，过去三年保持了持续的增长。

    　　2021H1 公司智慧教育订单达到22.41 亿，同比增长193.77%，占总体订单的比重由去年的28.86%快速上升到70.90%，其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、芜湖市弋江区等区域级因材施教的标杆项目，公司智慧教育业务有望延续高增长。

    　　从订单的大小以及地域的分布可以看出，公司业务的省外拓展进展顺利。

    　　2021 年上半年，公司1 亿以上的订单共有3 个，共计12.83 亿元，占订单总金额的40.61%；1000 万到1 亿的订单共有44 个，共计12.46 亿元，较去年的8.86 亿同比增长40.74%，占比提升到39.43%。从地域划分来看，公司省外订单金额占比由去年的28.53%快速提升到了60.29%。可以看出，公司去年的订单总量主要是由安徽省内的有关项目驱动，而今年公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道，因此公司上半年中大型订单数量得以快速上升。

    　　公司发布新款学习机T10，C 端布局持续深化。新款学习机融合了公司前沿的人工智能技术和17 年深耕教育实践经验，覆盖从小学到高中的知识点，能以领先的OCR 和AI 能力实现学生的减负增效。随着T10 的加入，公司“AI+学习”产品矩阵持续完善，C 端业务有望保持良好态势。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.77、1.06、1.41 元（原预测为0.79、1.08、1.44 元，有所下降是因为增发带来摊薄的影响），由于公司在AI 技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司2021 年的93 倍市盈率，对应合理股价为71.28 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　订单统计存在偏差；市场竞争加剧；部分赛道业务拓展不及预期。