事件描述

    公司发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 预计公司实现归母净利润3.87-4.39 亿元，同比增长50%-70%，中位数4.13 亿元，同比增长60%。

    事件评论

    业绩增长符合预期，规模效应日益显著。根据预告推算2021Q2 公司实现归母净利润2.48-2.99 亿元，中位数2.74 亿元，同比下降29.77%，二季度利润下滑的主要原因是去年同期三人行上市带来2.66 亿公允价值变动损益，导致去年同期基数较高，排除三人行影响，2021Q2 预告中位数相较去年同期增长121.63%，我们预计业绩大幅增长的主要原因是随着公司AI 应用规模化推广，人员增长放缓，费用率弹性逐渐显现。

    区域集采叠加校外培训整治，下半年或将带动智慧教育加速增长。受益于区域集采模式推进，教育信息化市场有望逐渐向龙头集中，公司作为国内智慧教育领域龙头有望持续受益。2021 年开始公司陆续中标郑州市金水区、芜湖市戈江区、长治市、长武汉市汉南区等多个亿元级别以上智慧教育大单，展现出强大的竞争力。21 年开始各地陆续出台政策打压校外培训，教育部成立校外培训监管司规范校外培训市场，校内教育主阵地地位有望迎来进一步强化，进而带动校内信息化需求，两相叠加下半年或将带动智慧教育业务加速增长。

    AI 加速与产业结合，综合落地能力优势显著。2019 年开始AI 加速与产业融合，但现阶段下游应用仍以碎片化单点应用为主，极其考验厂商综合落地能力，讯飞凭借软硬结合、B/C 渠道及服务能力、稀缺性的行业资源建立起强大的综合落地能力，有望成为本轮AI 商业化的最大受益者之一。

    盈利预测与估值分析

    预计2021-2023 年公司实现归母净利润18.23、25.84、38.62 亿元，对应PE 为75、53、36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 区域集采推进不及预期；

    2. 费用控制不及预期。