公司预告1H21归母净利润同比增加50%至70%,符合我们预期科大讯飞发布2021年中报业绩预告，预计1H21实现归母净利润3.87至4.39亿元，同比+50%至70%;单季度来看，预计2Q21实现归母净利润2.48至2.99亿元(2Q20扣非归母净利润为1.42亿元)。预告符合我们预期,增长的主要动力是教育业务订单落地情况较好，区域性推广进展顺利。

    　　关注要点

    　　教育业务高增长拉动业绩，智能硬件与医疗业务进展亮眼。1)教育业务:1H21区域级因材施教解决方案在省外推进顺利,公司相继中标郑州、武汉等亿元级别订单,管理层预计1H21中标金额同比增长显著，下半年订单有望保持高景气度。订单以标准化产品和服务为主，我们预计智慧教育业务进入规模复制阶段,有望带动公司教育业务营收高速增长，毛利率中枢持续抬升。2)智能硬件:公司1H21智能硬件销售成绩喜人，618期间整体线上销售额同比增长108%，AI+学习产品销售额同比增长706%;此外，公司持续推出多款录音笔新品，并于2021年5月发布双屏翻译机，售价4,999元，我们认为AI龙头具备技术优势与品牌力带来高定价权，2C变现进程稳步推进。3)智慧医疗:公司“智医助理”系统在基层顺利铺开，截至1H21已覆盖基层3万余个乡镇卫生院和村卫生室，能够完成95%基层病种的辅助诊断。AI辅助诊断总数已达2.3亿余次，平均每天给出数万次辅助诊断建议,管理层预计公司的智慧医疗产品和技术有望向更高级别医院推广,有望为公司收入端持续赋能。

    　　持续战略聚焦教育、2C、医疗三赛道,规模化和产品化推动中长期净利率稳步提升。随着教育赛道蚌埠等地标杆案例落地与教学效果被证实向好，我们预计统筹建设模式有望向省外规模化推广;此外，校外培训监管加强，通过AT赋能校内教育有望成为教育行业提升供给质量的有效手段，讯飞凭借技术与产品优势占领竞争高地。我们预计随着教育、医疗等方案的异地推广，公司借力于产品化优势，经营杠杆有望带动净利水平稳步提升。

    　　估值与建议

    　　维持202l年和2022年收入及净利润预测不变。维持跑赢行业评级，上调目标价至78元,增幅44%(基于2022年分部加总估值法),考虑到区域因材施教解决方案在全国规模化复制,调增教育业务估值至45x 2022ePE;考虑AI+政法业务行业景气度逐渐恢复，且公司在该领域持续创新，调增至30x 2022e P/E;智能硬件业务市场空间大，公司陆续推出多款拳头产品且享受高定价权,调增至20x 2022e P/E。TP较当前股价有26%上涨空间,当前交易于55x2022e P/E。

    　　风险

    　　2B业务回款周期较长;B2B2C战略推进速度不及预期。