公司进入红利兑现期，“平台+赛道”推进AI 在重点场景落地公司是国内智能语音和人工智能龙头，引领国内AI 技术进入和产业落地。

    　　2018 年开始公司进入AI 2.0 发展阶段，进入技术红利兑现期，以“平台+赛道”模式，推动AI 技术在教育、医疗、政法等多行业落地应用，形成多领域产品矩阵。公司近年业绩快速增长，2020 利润增速创近十年新高，人均创收、人均创利等多指标佐证高质量发展。2021 年4 月，公司公告定增预案，董事长大笔认购17.5-23.5 亿元，彰显信心。

    　　技术能力全球领先，开放平台构建开发生态

    　　近年AI 技术成熟度提升，政府、企业对于AI 接受程度提高，AI 商业化速度加速，全球、国内AI 产业规模快速增长，预计2024 年全球、我国AI产业市场规模将分别达到 6157 亿美元、8000 亿元。公司AI 核心技术全球领先，参与制定多项国家与行业标准，感知、认知技术屡获国际大奖。

    　　公司通过讯飞开放平台将自身AI 技术赋能开发者，构建AIOT 开发生态。

    　　重点赛道：教育、医疗、消费者

    　　1）教育：中标蚌埠、青岛西海岸项目后，区域因材施教解决方案全国规模化落地，近年国家财政性教育经费占GDP 比重一直保持在4%以上，我们认为充足财政性教育经费是区域因材施教市场基石。通过GDP 占比、人均投资额两种方法，我们测算全国区域因材施教存量市场规模超千亿；根据公司规划，中性假设下测算公司个性化学习手册年市场规模超150 亿元；根据渗透率假设，中性假设下测算讯飞学习机潜在市场规模218 亿元。

    　　2）医疗：公司智医助理产品定位于全科辅助诊疗系统，主要面向县级、乡镇、村级基层医疗卫生机构，从安徽开始向全国范围内规模化落地，疫情期间的显著应用成效使其成为公司新的增长点。我们测算智医助理全国潜在市场规模约百亿。

    　　3）消费者：公司针对办公场景推出全栈智能硬件产品，覆盖企业、个体等多类人群，底层技术支撑下产品力持续提升，C 端产品销量高速增长。

    　　2021 年“618”期间，销售额同比增长108%。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司教育业务快速拓展，AI 产品规模化落地，高质量发展阶段盈利能力提升，我们将2021-2022 年净利润预测由12.91/17.06 亿元上调至18.02/24.08 亿元，预计2023 年净利润为32.12亿元，2021-2023 年净利润同比增速分别为32.12%/33.64%/33.40%，2021年目标市值1915 亿元，目标价86 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；智慧教育产品推广不及预期；公司业绩不及预期；市场空间测算具有一定主观性，仅供参考