事项：

    　　公司发布21 年半年报业绩预告，预测21 年H1 归母净利润3.87 亿~4.39 亿，同比增长50%~70%。公司认为增长的主要来源是随着人工智能产业持续发展，公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现带来盈利能力持续提升。当前，用人工智能为民生需求补短板已成为我国经济社会建设的重大历史命题，科大讯飞从人工智能真正解决社会刚需的角度出发，围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦教育、医疗等重点赛道，源头技术驱动的应用示范验证持续显现，核心业务呈现出健康发展的势头。

    　　评论：

    　　上年同期非经常损益较高：公司虽然未在本次业绩预告中公布非经常损益的情况，但上年同期公司非经常损益2.5 亿，其中持有交易性金融资产等产生的投资收益2.71 亿，主要为投资公司上市产生的。考虑到公司历史上单季度非经常损益金额未有超过去年Q2 的情况，且今年公司未有类似事件，我们预计公司非经常收益规模小于上年同期，因此可以估算认为公司扣非净利润增速应好于表观的利润增速。

    　　静待进一步教育改革给行业带来的增量机会：五育并举等要求意味着公立体系需要加强传统薄弱的体美劳领域，既需要补充教学内容，也需要更合理的分配各项教学时间；在5 月份高层关于教育减负的文件中，减负大方向不变的前提下，主管部门也提出了“应教尽教”来应对“校内减负，校外加负”，这要求校内教育需要更高的效率来保证教学质量；地区教学公平，城乡教学公平的强化意味着政府需要更多的统筹投入。这些新方向意味着传统的公立教学模式必须借助科技手段来应对最新改革方向所带来的更高的挑战。

    　　关注这个数据学习机的增量。这个暑假传统上高线市场丰富的课外教学资源面临供给侧收缩，我们判断学习机有能力向上渗透填补供给空缺。公司最新公众号发布将于7 月15 下午发布AI 学习机T10，我们认为新一代AI 学习机可能会针对在家自学这一场景优化功能，及时响应市场需求的新变化。

    　　盈利预测、估值及投资评级：暂不修改公司盈利预测，预测公司21~23 年的收入增速分别为31.4%，27.7%，28.3%，收入分别为171 亿,218 亿,280 亿元，21~23年的归母净利润分别为17.22 亿，21.64 亿，27.79 亿，EPS 分别为0.77，0.97，1.25 元/股。以7 月12 日收盘价计算市盈率分别为80/64/50 倍。如果未来AI+教 育变现实际应用落地，能打开更高弹性的成长通道，维持“强推”评级。维持目标价区间80~85 元/股。

    　　风险提示：AI 技术进步进展不及预期，AI+行业应用落地效果不及预期，校内数据相关监管政策可能的不利影响；学习机市场激烈竞争导致的降价。