21Q2 公司扣非增速或实现增长，我们预计21H1 扣非增速好于预期。我们看好教育作为公司最核心赛道，在AI 2.0 时代率先迎来拐点。维持目标价78 元，维持“买入”评级。

    　　 事项： 公司发布2021 年半年度业绩预告， 预计实现归母净利润38728.38-43892.16 万元，同比增长50%-70%。

    　　 Q2 扣非增速或实现增长，21H1 扣非增速预计好于预期。分季度看，Q2 公司实现净利润2.48-2.99 亿元，同比增长-36.40%—-23.15%。表观上看Q2 公司净利润同比下滑，但是20Q2 公司含有2.66 亿元三人行上市带来的公允价值变动损益，21H1 三人行和寒武纪的股价调整，预计对非经常性损益的正贡献有限。

    　　考虑到Q1 公司非经常性损益的情况，我们推断Q2 整体扣非业绩保持健康增长（20Q2 扣非净利润1.42 亿元）。结合Q1、Q2 情况，21H1 公司扣非业绩也有望保持健康增长（20H1 扣非净利润0.07 亿元）。展望下半年，公司订单将逐步确认，主要利润有望进一步释放。

    　　 各项业务均取得快速发展，AI 红利持续兑现。6 月9 日，在讯飞22 周年庆上，董事长刘庆峰回望过去半年的业务均取得了快速发展。其中，教育区域因材施教业务增长约70%以上；学习机广受家长学生好评，业务增长大约200%，7月15 日公司还将发布新品；消费者业务稳步增长，B 端软件完成率同比超90%、C 端软件同比超52%，C 端硬件618 开门红销售额同比上涨108%；医疗业务的“智医助理”项目从安徽走向全国，服务覆盖1 亿多居民、超过3.8 万基层医生。伴随人工智能产业持续发展，公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现，带来盈利能力持续提升。

    　　 区域教育模式持续落地，下半年有望加速异地复制。区域模式为区域提供标准化产品与服务解决方案，实现公司教育赛道高举高打、自上而下布局的战略。

    　　根据我们对采招网上相关数据的统计，2020 年公司区域因材施教模式落地12个区县，累计金额达到14 亿元。截至2021 年上半年末，公司区域模式陆续在郑州、武汉、阜阳和安徽定远县等地落地，累计金额达16.8 亿元，超过去年全年总额。在政策引导“校内减负”的背景下，我们预计下半年公司区域因材施教业务有望加速异地复制，进一步推动公司教育业务快速增长。

    　　 风险因素：定增落地不及预期，区域订单模式异地复制不及预期，教育C 端产品推广不及预期。

    　　 投资建议：我们看好教育作为公司最核心赛道，在AI 2.0 时代率先迎来拐点。

    　　维持2021-23 年EPS 预 测0.76/1.01/1.36 元，现价对应PE 估值82/61/46 倍，维持目标价至78 元，维持“买入”评级。