公司披露21 年半年度业绩预告：预计21 年H1 实现归母净利润3.87-4.39 亿元，同比增长50-70%，去年同期净利润为2.58 亿元；相较19年同期增速为104-132%。考虑到20 年H1 存在2.72 亿元所投资标的上市带来的公允价值变动收益，扣非归母净利仅为743 万元，21 上半年公司经营性财务数据的改善幅度或显著优于所披露增长区间。整体来看，21 年H1 业绩超出预期。

    　　根据公司披露，上半年业绩增长主要来自于人工智能行业景气度持续提升以及核心业务呈现健康发展势头。

    　　完善平台+赛道布局，战略聚焦更为清晰。自19 年重新梳理主业方向后，公司持续细化战略聚焦。随着国内教辅行业监管政策趋严，短期预期将推动市场格局向规范的头部厂商集中，因材施教场景下的智慧课堂解决方案与2C 产品（学习手册、学习机等）已成为当前阶段公司业绩主要成长动力，由于具体2G、2C 端业务占比及应收账款等数据尚未披露，后续不同属性客户端成长持续性的差异仍将是重点，对商业模式、空间和现金流的研判有较大意义；疫情催化下，基层医疗场景对基于AI 知识库的辅助诊疗需求快速增长，公司依靠模型训练与知识图谱构建领域的深厚积累迅速抢占市场；20 年消费者智能硬件业务受疫情影响增长不及预期，但围绕办公场景的产品线成熟度仍在快速提升，21 年智能硬件业务大概率将回归高速增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩为0.71 元、0.91 元、1.20 元/股。去除2020 年约3.71 亿元的公允价值变动损益因素， 21 年经营业绩增速约60%。维持合理价值56.64 元/股的判断，“增持”评级。

    　　风险提示。教育、政法等业务需求与政府财政支出相关，支出波动或影响现金流表现；教育行业监管政策的长期导向存在不确定性。