事件：2021 年7 月12 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润约3.87~4.39 亿元，同比增长50%~70%。业绩预告符合预期。

    　　2020 年上半年受到疫情扰动，我们预计2021年上半年扣非后数据更亮眼。

    　　由于2020 年Q1 的疫情影响，使得2020 年Q1 的归母净利润为亏损1.31亿元，造成2021 年一季度归母净利润增速高达206%。此外，2020 年上半年公司的非经常性损益达到约2.51 亿元，扣非后仅为0.07 亿元，因此我们预计2021 年半年度的扣非后归母净利润有望刷新历史最好数据，实现同比的巨幅增长。

    　　校外监管持续加码，推动校内教育信息化需求提速。随着2021 年以来校外教育监管政策的持续加码，包括6 月中旬教育部成立校外培训监管司，校外培训市场规模回归校内，考虑到校内教育的公益属性，对应回流的市场规模存在一定程度压缩。根据产业信息网和智研咨询的数据，2020 年全国课外辅导市场规模有望达到5,392 亿元，其中高中阶段课外辅导市场规模约1,111 亿元，我们仅假设30%-50%的高中课外辅导市场的回流比例，预计可能有330-550 亿元/年的市场回流，从而推动校内教育信息化需求加速。

    　　公司真正的壁垒来源于语义和场景，消费品、医疗、司法背后都是语义和场景，未来有望快速增长。深度神经网络融合端到端技术，推动语音识别准确率大幅提升，技术迭代和创新已推动语音识别率达到超越人类的较高水平。

    　　加深场景化语义理解，构建知识图谱是未来语音识别的关键，也是科大讯飞真正的壁垒所在。消费：每款产品背后都有其场景和客户需求痛点，今年618 捷报预示着消费者板块收入有望加速。医疗：基于医学深度模型，构建知识图谱进行推理，提升基层医疗机构的服务能力和效率。司法：通过图文识别、语义理解和司法要素提取，助力司法体制改革和智慧法院建设，提升司法质量、效率和公信力。我们认为上述垂直行业的持续深耕有望带来未来各版块收入端的加速。

    　　维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为18.06 亿、24.58 亿、33.19 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；技术研发落后及投入不达预期的风险；人才流失的风险；应收账款加大、客户回款不达预期的风险。