事件描述

    近日，四川省教育厅、四川省发展和改革委员会、四川省财政厅、四川省市场监督管理局联合下发了《关于进一步加强和规范教育收费管理的通知》，提出严禁强制学生购买平板电脑或教育APP 等，并要求作为教学，管理工具要求统一使用的教育APP，应由学校按相关法律法规统一购置，不得向学生或家长收取任何费用。

    事件评论

    智慧教育、课后管理等需求仍客观存在。《通知》核心在于对当前校内教育市场名目不一，收费混乱的现象进行遏制，以统一采购、统一管理实现学校、学生、家长三方共赢。智慧教育推广、课后统一管理等均是社会科技水平发展，生活节奏加快的必然产物，政策本身无法消除需求的客观存在。《通知》以及此前“校外教育培训监管司”的设立本质上是校内/外教育市场由B 端无序竞争转向G 端统一管理的进程之一。

    多地中标区域集采彰显讯飞G 端竞争力。据采招网订单统计，自2020 年8 月以来，科大讯飞陆续中标郑州市金水区、芜湖市戈江区、武汉市汉南区等多个亿元级别以上智慧教育大单，成为地方教育局区域集采重要合伙伙伴。作为国内公办学校市场的持续耕耘者，公司与各级地方政府教育部门合作较多，在G 端市场具有较强的先发优势与市场粘性。

    业务业绩双重拐点。随着区域集采出现，区域大订单助力公司营收重归快速增长轨道，2019 年AI2.0 后公司人员增长放缓，费用支出相对刚性，随着营收回暖未来几年公司有望保持2%-4%费用率弹性，21 年公司营收有望超169 亿，巨大营收基数下有望带动公司业绩快速增长。

    盈利预测与估值分析：

    预计2021-2023 年公司实现归母净利润18.23、25.84、38.62 亿元，对应PE 为78、55、37 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 下游需求恢复不及预期；

    2. 费用率下降不及预期。