起因：公司在语音及语言、自然语言理解、机器学习推理等AI 技术保持国际领先，并在教育、医疗、汽车及消费者等多个场景形成数据—算法—产品—效果的闭环体系，核心业务逐渐在各自赛道实现规模化落地，公司有望进入发展新阶段。

    　　核心观点

    　　步入AI 战略2.0 阶段，收入规模再上台阶，经营效益提升明显。经过以应用探索为核心任务的AI 战略1.0 阶段，自19 年起公司进入AI 战略2.0 阶段的红利兑现期，营收规模保持快速增长，2020 年已达130.25 亿，同比增长29.2%，销售净利率由18 年的7.81%提升至20 年的11.07%，人均创收及人均创利亦实现逐年提升。

    　　智慧教育成为公司核心业务，B 端C 端协同发力。公司在教育领域实现教（智课）、学（智学）、考（智考）、管（智校）以及平台的全场景应用覆盖，截止19 年底，公司智慧教育产品已在全国超过3.5 万所学校应用。区域因材施教业务已进入规模化复制阶段，以个册、学习机为核心产品的C 端业务有望成为未来公司智慧教育业务的强力增长点。

    　　核心技术支撑场景拓展，多赛道布局打开广阔空间。智慧医疗方面，公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广，目前已上线全国200 余区县，服务数万名基层医师。目前我国基层医疗机构与医院的医疗技术水平有较大差距，CDSS 发展前景广阔，行业有望保持高增长；智慧政法与智慧城市方面，公司智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用，“城市超脑”技术架构进一步完善，多个智慧城市项目实现落地；智能汽车方面，公司推出三大核心车联网系统解决方案，推动人车交互场景走向多模态；消费者业务方面，公司推出X2 智能办公本、扫描词典笔等新品，C 端产品矩阵不断完善。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.79、1.08、1.44 元，由于公司在AI 技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司2021 年的93 倍市盈率，对应合理股价为73.22 元，首次给予增持评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；部分赛道业务拓展不及预期；资产、信用减值损失较高带来的风险；政府补助波动的风险；技术及产品创新不及预期。