平安观点：

    　　公司是我国智能语音与人工智能产业龙头：全球人工智能产业发展当前处于第三次浪潮，市场规模在全球和中国均高速增长。我国高度重视人工智能产业发展，人工智能已上升为我国国家战略。公司是我国人工智能产业先行者，拥有国际领先的自主知识产权的人工智能源头核心技术。公司承建多个国家级人工智能平台，是我国人工智能国家队。当前，公司持续推进“平台+赛道”战略，在开放平台以及消费者、智慧教育、智慧医疗、智能办公等重点行业的各条赛道上，应用成效显著，推动公司业绩持续高速增长。作为我国人工智能领域龙头，公司将深度受益于我国人工智能产业的蓬勃发展。

    　　因材施教方案持续落地，智慧教育打开公司成长空间：教育信息化2.0 时代，智慧教育成为发展趋势。我国教育信息化市场空间广阔，根据艾瑞咨询数据，2021 年市场规模将超过5000 亿元。公司以人工智能技术立身，深耕智慧教育近20 年。公司覆盖“教、学、考、管”全教育场景的因材施教区域解决方案已经在青岛市和蚌埠市实现常态化应用，标杆效应明显。公司因材施教解决方案已经陆续在全国多区域中标，市场持续落地。

    　　根据我们的估算，全国因材施教区域解决方案的市场空间将超过3000 亿元。另外，公司to C 的个性化学习手册和学习机产品的市场空间超过8000亿元，公司智慧教育to C 端业务未来发展潜力巨大。公司智慧教育业务发展将打开公司成长空间。

    　　智医助理全国推广可期，智慧医疗将成为公司成长的另一助力：我国基层医疗卫生机构人员年龄偏大、学历偏低，诊疗能力急需提高。公司智医助理是业内首个通过国家职业医师资格考试的智能辅助诊疗产品，紧贴基层医疗卫生机构医生诊疗过程和需求，可以极大改善基层医疗卫生机构医生诊疗水平和诊疗效率。公司智医助理三年实现安徽省全覆盖，产品适用性已经被证明，样板效应显著。以安徽为起点，公司智医助理已经逐步向全国覆盖。根据我们的估算，智医助理智慧医疗解决方案的市场空间超过100 亿元。相比公司2020 年3.13 亿元的智慧医疗业务收入，公司智慧医疗业务未来成长空间很大。随着智医助理智慧医疗解决方案的全国推广，智慧医疗业务将成为公司业绩增长的另一助力。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年年报和2021 年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为18.12 亿元（原预测值为16.79 亿元）、24.60 亿元（原预测值为22.20 亿元）、33.68 亿元，EPS 分别为0.81 元、1.11 元、1.51 元，对应4 月30 日收盘价的PE 分别约为62.6、46.1、33.7 倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前，人工智能作为我国新基建的重要内容，人工智能产业正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，在智慧教育、智慧医疗等重点行业的各条赛道上，已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展，维持对公司的“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：（1）竞争加剧风险：公司以人工智能技术及应用作为核心业务，作为产业热点，包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）技术进展不及预期：作为革命性的前沿新兴技术，人工智能的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失。（3）商业化进程缓慢：人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。