事件：

    　　公司4 月20 号发布2020 年报：报告期内公司实现营收130.25 亿元，同比增长29.23%，实现归属净利润13.63 亿元，同比增长66.48%，实现扣非后净利润7.67 亿元，同比增长57%，拟每10 股派息2 元。同时公告2021 一季报，实现营收25.01 亿元，同比增长77.55%，实现归属净利润1.39 亿元，与去年同期的亏损1.31 亿元实现扭亏为盈，实现扣非后净利润1.06 亿元。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　全年业绩高增长，其中智慧教育、智慧医疗、开放平台增速较快2020 第四季度实现营收57.41 亿元（+63.76%），净利润8.10 亿元（+81.68%）带动公司全年业绩高增长。业绩增长主要是因为公司持续推进“平台+赛道”的发展战略，各业务稳步发展，其中开放平台实现营收19.21 亿元，同比增长66.42%。智慧教育实现营收40.19亿元，同比大增70.68%，智慧医疗实现营收3.13 亿元，同比增长69.25%，这两个重点布局赛道实现快速增长，智慧城市实现营收38.37 亿元（+9.48%），运营业务实现营收10.99 亿元（+11.84%），智慧汽车、智慧金融受疫情的影响，分别同比下滑了12.98%和25.84%。虽然公司的毛利率（45.12%）同比下滑0.9pct，但由于期间费用率的降低及其他损益的影响，使得公司净利率提高1.71pct 至11.07%。公司的经营活动现金流净额22.71 亿元，创历史最好水平。

    　　国内AI 龙头，逐步进入技术红利兑现期

    　　公司是国内AI 龙头，在语音及语言、自然语音理解、机器学习推理及自主学习等领域具有技术领先优势。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI 在教育、医疗、智能办公、智慧城市等核心应用场景的落地，形成了横跨2G、2B、2C 的完整产品矩阵。公司自2019 年开始正式进入高质量发展阶段，进入规模深耕、红利兑现期，此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，公司多个财务、人均指标已经出现拐点。“十四五”期间人工智能被放在前沿技术领域的首要位置，同时商业化场景落地及渗透率不断加快，人工智能行业将进入快速发展期。公司有望凭借技术和先发优势受益于行业快速发展的红利。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好人工智能行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增及送转的影响，预计公司 2021-2023 EPS 分别为0.75、1.02、1.35 元，对应当前股价 PE 为 68、49、37 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）AI 商业化落地速度不急预期的风险；2）公司智慧教育产品推广不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）公司业绩不及预期的风险；5）公司定增进程的不确定性风险；6）宏观经济下行风险。