近日公司发布2020 年年报，实现营收130.2 亿（+29.2%）、净利润13.6亿（+66.5%）；发布2021 年一季报，实现营收25.0 亿（+77.6%）、净利润1.4 亿（+206.1%）。教育、医疗业务收入表现优秀，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　全年业绩符合预期，Q4 落实高增长。2020 年净利润与快报一致，符合预期。经营性现金流净额达22.7 亿（+48.3%），连续5 年再创历史最高。

    　　Q4 单季实现收入57.4 亿（+63.8%）、净利润8.1 亿（+81.7%），大幅带动全年增速。智慧教育和智慧医疗收入达40.2 亿（+70.7%）和3.1 亿（+69.3%），和智慧城市等是增速最高的重点赛道。教育收入占比31%，并在规模放大的基础上实现毛利率持平，尤其承担了驱动支柱作用。

    　　一季报大幅增长，全年业绩可期。21Q1 实现营收增长约八成（较2019Q1增长约三成）、净利润扭亏转盈（较2019Q1 增长约四成），原因在于公司智慧教育等重点赛道继续驱动盈利能力提升，包括2020 年度教育业务中标合同增速明显超过收入增速，为2021 年实现开门红铺好基础。全年公司业绩再上台阶展望良好。

    　　推进董事长参与定增预案，全面加速成长。公司修改完善定增方案，金额不低于19.5 亿元，全部用于补充流动资金，以实现技术研发和商业化投入力度。发行对象为公司董事长刘庆峰及其控制公司言知科技，显示对公司前景的看好和长期发展信心。

    　　估值

    　　预计2021-2023 年净利润为16.4 亿、22.4 亿和29.7 亿，EPS 为0.74 元、1.00元和1.33 元（微调-1~-5%），对应PE 为69X、50X 和38X，AI 龙头技术优势向商业化优势转化成功，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　因材施教建设不及预期；消费者业务复苏不及预期。