业绩简评

    　　2016年，公司分别实现营业收入、营业利润和归母净利润8.46亿元、5,872.17万元和1,268.01万元，同比分别增长28.10%、558.20%和38.22%。实现全面摊薄EPS0.04元/股，略高于我们此前的预期。经营活动净现金流为1.26亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比增速分别为3.94%/48.09%/40.21%/27.95%，归母净利润同比增速分别为-178.19%/-181.09%/250.41%/20.13%。2016年公司分配预案为每10股转增5 股并派发现金红利0.15元（含税）。公司预计2017年一季度亏损1,021.49万元—1,327.94万元。

    　　经营分析

    　　营收增速转正， 盈利能力略有恢复。2016年， 公司营收恢复增长（+28.10%），毛利率小幅提升至30.36%（+6.27pct.）。期间费用率下降3.12%pct.。其中，销售费用率及管理费用率下降0.87pct/1.83pct.，财务费用率降低0.43 pct.。归母净利润率为1.50%（+0.11pct.），公司整体盈利能力略有提高。

    　　彩票行业整顿临近收官，积极信号渐次释放。从2014年底开始的彩票行业整顿已逾两年。目前，专项审计已经结束，行业整顿临近收官的积极信号渐次呈现，包括：1）2016年5月24日，中福彩就电话和互联网售彩营销策略项目招标；2）2016年6月至2017年2月，中体彩就“互联网系统新增游戏安全测试、体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全检测”招标；3）2016年10月至2017年3月，中体彩对“竞彩微信开发项目”招标；4）2017年2月至3月，财政部督查组赴20 多个省级体福彩中心督查行业整改情况；5）国内唯一试点的手机彩票游戏“手游彩”试点期限将于2017年5月到期。我们据此判断，二季度或将成为彩票行业政策明朗化的重要时间窗口。

    　　公司彩票业务布局持续优化。公司是最早，也是最完整布局彩票系统、游戏研发和无纸化售彩的A 股公司。2016年，在游戏研发方面，公司的6 款即开型彩票游戏被纳入中福彩中心游戏库；在彩票相关服务方面，公司以及全资子公司福建鸿博致远分别中标“福建福彩官方微信公众平台建设、维护和运营项目”和赣州市福彩“营销服务社会化”试点项目服务商。2016年9月，公司向包括现任董事长在内的6 名发行对象非公开发行3,498.21万股，募资7.62亿元，分别投向“彩票物联网智能化管理及应用”和“电子彩票研发中心”项目，进一步巩固公司在相关领域的领先优势。

    　　传统业务稳健增长，酒包和智能卡印制业务逐步扭亏。2016年，公司票证产品业务同比增长39.47%，除了原有业务的稳健增长以外，主要来自并表中科彩后即开票业务收入增长。公司票证业务整体毛利率提高到34.06%（+7.00pct.）。原本拖累整体业绩的两项新兴业务都有较大进展：1）泸州子公司受益于白酒行业回暖以及新客户拓展，已经发展成为四川地区主要的酒盒包装企业之一；2）2016年，央行出台《中国人民银行关于进一步加强银行卡风险管理的通知》中“使用金融IC 卡降低磁条交易风险”的规定，推动国内银行业第二次金融IC 更换潮。公司在上一轮更换潮时已经陆续获得VISA、万事达卡和银联认证，目前所有必需资质已经齐备，公司智能卡业务已覆盖金融IC 卡、交通卡、社保卡及居民健康卡等主流产品。2017年4月，公司入围光大银行制卡外包商，是公司在全国性商业银行金融制卡业务上的历史性突破，也标志着公司智能卡业务即将由投入期向产出期的转变。

    　　风险因素

    　　原材料价格和人工成本上涨；彩票销售下滑；彩票系统和游戏研发、代销资质的认定和取得存在不确定性。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司彩票印制业务地位稳固，在彩票系统、游戏和无纸化售彩布局完整，将显著受益于彩票行业整顿重启。同时，酒包、智能标签亦有望扭亏。我们维持公司2017-2018年EPS 预测为0.07/0.14元/股，预测2019年EPS 为0.20元/股（三年CAGR74.9%），对应PE 分为293/152/107 倍，维持公司“增持”评级。