一、事件概述

    　　公司公布2015年年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.61亿元，同比下降23.49%；实现归属于上市公司股东的净利润917.35万元，同比下降66.85%；实现基本每股收益0.03元。

    　　二、分析与判断

    　　互联网彩票叫停拖累公司业绩，盈利能力有所下降公司2015年营收同比下降23.49%，归母净利同比下降66.85%。报告期内公司业绩下滑的主要原因是受政策影响彩票无纸化代购业务被叫停，代购业务收入同比下降69%，对公司营收及净利影响较大。2015年公司归母扣非净利为-2890万元，而处置成都农商行股权获得4102万元收益帮助公司扭转亏损。

    　　报告期内，公司毛利率同比提升0.35pct至24.09%，净利率下降1.65pct至2.57%，盈利能力有所下降。其中毛利率上升的主要原因是包装办公用纸业务收入及毛利率均得到提升，带动公司整体毛利率小幅增长；但期间费用的大幅增加拉低了公司盈利水平。

    　　研发投入巨大拉高管理费用率，受业绩下滑影响期间费用率上升报告期内，公司费用增长较多，销售费用率提高2.75pct至8.72%，管理费用率提高5.64pct至17.16%，同时受业绩下滑影响期间费用率整体上升。销售费用上涨的主要原因是职工薪酬、运杂费以及办公费用增长；其中印刷产品及包装办公用纸业务的增长使得运杂费增长较多。管理费用的增加主要是研发费用、审计咨询费、库存商品报废以及修理检测费增加较多所致；由于公司不断加大对彩种研发的投入，以及高档商业票据、高端包装印刷及智能标签等方面的技术研发投入，报告期内公司研发费用较上年增长1163万元，增幅达61.32%，是管理费用增加的最主要原因。

    　　积极筹划定增收购无锡双龙，加大对彩票物联网服务及电子彩票的投入报告期内，公司积极筹划定增，计划募集不超过7.836亿资金用于收购无锡双龙其余40%股权、彩票物联网智能化项目、电子彩票研发中心项目以及补充流动资金。

    　　完成无锡双龙股权收购后，无锡双龙将成为全资子公司，有利于进一步提升公司盈利规模；而彩票物联网智能化项目的实施，有利于公司借助华东地区区位优势及无锡作为物联网示范城市的政策优势，增强公司华东地区彩票业务的生产加工和服务能力，提升无锡双龙的核心竞争力，提高客户粘性，为公司增加新的利润增长点；电子彩票研发项目将帮助公司完善彩票产业链，集研发、评估、测试、销售、数据分析和咨询服务于一体，在未来彩票行业向无纸化转型时把握先机。因此此次定增的完成有望全面提升公司核心竞争力和盈利能力。

    　　发展与彩票有协同效应的相关产业，搭建彩票产业生态圈除了积极筹划定增方案外，报告期内，公司通过收购科信盛彩间接收购了中科彩51%的股权，切入即开型体彩印制服务领域，收购完成后公司产业结构得到优化，业务规模、技术研发能力都得到进一步提升，是完善彩票全产业链布局的重要一步。

    　　另外，公司还积极谋划发展与彩票有协同效应的相关产业，如体育产业、游戏产业等，希望通过布局与彩票有协同效应的相关产业，进行大数据的收集与整理，为公司彩种研发、电子彩票终端销售提供数据支持，形成协同优势。对相关产业的布局将帮助公司在培育新的业务增长点，为公司业务的全面转型奠定基础的同时，搭建彩票产业生态圈。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们看好公司对彩票全产业链布局将带来的业绩增长空间，不考虑定增的情况下，预计公司2016、17年能够实现基本每股收益0.04、0.10元/股，对应2016、17年PE分别为513X、241X。维持公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、互联网彩票无限期推迟；2、市场竞争加剧。