一、事件概述

    鸿博股份(002229)公布2014年年报,公司实现营收8.64亿元,同比增长21.44%;归属于上市公司股东净利润2767万元,同比下降43.63%;扣非后净利润2340万元,同比下降50.53%;基本每股收益0.09元,低于市场预期。同时,公司公告2014年不分配、不转增。

    二、分析与判断

    三个因素导致全年利润下滑

    1、2014年公司加大对彩票无纸化业务、智能IC卡/标签项目的研发投入以及加大市场推广投入和全国渠道布点建设投入,导致相关费用增加。2、由于期刊杂志印刷需求有所下降,市场竞争加剧,以及产品结构进行调整,新开拓市场尚未凸显,全资子公司鸿博昊天科技有限公司收入及净利润有所下降。3、由于高档酒类市场仍处于调整期,致使全资孙公司四川鸿海印务有限公司的收入及净利润有所下降。

    彩票业务增速历史最高,渠道业务获重大进展

    公司自2012年制定开始加大彩票无纸化业务之后,便开始加强对相关业务的建设和推广力度。2014年彩票无纸化销售业务实现营收3.13亿元,同比增长365%,占比36%,增速和业务占比均创出历史新高;2014年,公司在销售渠道商均取得重大进展,分别与中国银联、福建联通以及天涯社区取得合作,进一步拓展了公司在彩票无纸化的市场;同时,公司还中标福建省体育彩票游戏及游戏平台建设项目、获得福建省体育彩票电话销售代理资格,这对公司在丰富和拓展彩票无纸化业务方面起到了积极的推动作用。

    全自动智能标签市场占有率将进一步扩大

    报告期内,公司全自动智能标签生产线已经完成了资质认证,且智能卡片操作系统的开发亦取得了重大进展;截止目前,公司的全自动智能标签业务已陆续获得了兴业银行、民生银行以及青海海东市社保卡主制卡商的资格,随着产能进一步释放,市场占有率将进一步扩大。

    长期看好公司彩票无纸化业务的发展前景

    虽然彩票无纸化(最主要是互联网彩票业务)当前正面临世上最严的行业整顿,但是我们认为由于互联网已经成为彩票销售不可或缺的一个重要渠道,地方彩票销售机构与互联网彩票公司现如今需要互相依赖完成销售任务,通过互联网销售彩票是发展趋势,技术也相对成熟,因此长期大规模的停止互联网彩票销售的可能性较小。我们预计此次自查自纠,不排除是相关部门在为后续相关法律法规的制定和互联网彩票销售牌照的发放做准备,公司作为最早布局彩票无纸化以及彩票游戏研发的A股公司,有望在此次整顿工作结束后进一步得到受益。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.11元、0.59元与0.64元,对应当前股价PE为243X、47X与35X,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、彩票无纸化政策低于预期;2、各项业务开展遭遇重大不利。