政策突破预期增强，维持增持。凭借B2B/B2C代销爆发增长，公司2014年H1互联网彩票收入同增180%，基本抵消传统业务收入下滑，预计下半年互联网彩票业务仍将维持高速增长。随着地方体彩电话销售牌照招标启动以及福彩电话牌照的最后冲刺，我们仍看好未来互联网彩票发展前景，维持公司2014/15年EPS预测0.28/0.38元，维持增持，维持目标价25元。

    与众不同观点：市场认为管理部门对互联网彩票持谨慎态度，其发展可能停留在概念阶段；我们认为随着近期多省体彩中心开启电话代销招标工作，加上福彩电话端牌照报批处于最后阶段，彩票在移动端上推广的确定性增强，政策取得突破的预期也日益增强。作为少数同时拥有B2B/ B2C代销资质的企业，我们预计公司在移动端牌照争夺中将处于有利地位。

    A股纯度最高的互联网彩票标的，彩种研发独占鳌头。公司在移动及互联网端和微信平台的开发已完成，年初以来公司相继与银联和天涯社区达成合作，借助银联在移动支付领域的优势占得移动端的先机，同时彩乐乐接入天涯社区横向拓宽了公司在互联网领域的销售渠道；公司浸淫行业多年，与多个省两彩中心保持密切合作关系。更重要的是，公司多年积累的彩种研发资源将使其在彩种向民营放开的大趋势下更受青睐。公司上半年互联网售彩贡献约50%的业绩，是A股中最纯的互联网彩票标的；未来随着国内政策日趋明朗及彩种研发逐步放开，公司无疑将充分受益，彩乐乐平台和B2B渠道均有望挤入国内互联网彩票销售的第一梯队。

    风险提示：互联网彩票政策进展低于预期。