本报告导读:

    公司长期深耕彩票行业,积极由彩票预印向互联网彩票产业链上下游延伸,彩票代销2013年首现高速增长,我们看好公司持续分享高速成长中的互联网彩票行业红利。

    投资要点:

    公司互联网彩票业务首现高增长,维持增持。公司2013年业绩快报中披露其互联网彩票销售收入及净利大幅增长,我们根据公司2013年中报披露的数据合理推测,公司2013年互联网彩票业务净利约1000万,增幅超300%,利润占比约1/5,首现较高盈利。公司长期深耕彩票行业,积极由彩票预印向互联网彩票产业链上下游延伸,与目前大量高调进入彩票行业的企业有着本质的区别。我们维持对公司2014/15 年EPS预测为0.28/0.38元;随着网络售彩资质确认、彩种研发和客户拓展,公司有望在高速成长的互联网彩票行业持续分享红利,维持增持,维持目标价25元。

    公司互联网彩票业务有明显的竞争优势。①身处彩票行业多年,拥有与彩票主管部门长期的合作经验,产业链位置使其在资质获取中比竞争者更有优势;②作为少数较早同时开展B2B和B2C业务的企业,其拥有较多的合作方,随着业务的不断拓展,或在新合作方开拓上取得进展,带动互联网彩票销售规模扩大;③公司是A股中唯一拥有彩种研发和审批经验,正积极尝试破冰。彩种研发若成功落地将提升公司盈利能力,亦可通过彩种授权间接提升其互联网彩票销售竞争力,市场想象空间较大。

    彩票大年,期待政策突破。2014年是体育赛事大年,将助力互联网售彩放量增长。2014 初举行的全国福利彩票工作会议和体育彩票工作会议中强调将以“稳中求进、重点突破、改革创新”为未来工作主基调,我们预期2014年彩票行业在新渠道的拓展和新彩种的创新上将有所突破,如果政策能将移动端售彩正式开启,则彩票行业正式进入“移动互联”时代。

    风险提示。注意互联网彩票政策骤变等风险及财政部批文的不确定性