本报告导读:

    公司凭借产业链优势以及与彩票管理机构多年合作关系,或是A股中离网络售彩牌照“最近”标的,加上公司彩种研发有望破冰,预计将在互联网彩票中分得更大份额。

    投资要点:

    上调目标价至25元,维持增持。公司立足于彩票产业链中游、专营的彩票印刷环节,向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸;我们认为产业链优势将助公司离牌照“近一些”,在高速增长的互联网彩票市场分得更大的份额。我们下调公司2013/2014年EPS预测为0.19/0.28元(原0.22/0.31元,下调源于酒类包装及IC 卡业绩不达预期),上调目标价至25元,对应2014年业绩约90倍PE(对比500彩票网约150倍PE),维持增持。

    与众不同的观点:目前市场对互联网彩票充满热情和想象,但是由于行业的专营属性使得其价值链条并不清晰;投资者对拥有数据流量的门户网站和垂直网站等B2C趋之若鹜,却忽视了“距离”彩票管理机构更近的B2B企业及产业链上游的新彩种研发对企业盈利能力和对B2B\B2C业务的促进作用,而这两环节均指向A股中一个互联网彩票重要标的,鸿博股份。

    核心逻辑:产业链优势,立足于中游彩票印刷,向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸。①互联网彩票销售:公司为少数同时拥有B2B+B2C资质企业,B2B业务已与腾讯网、支付宝、苏宁等售彩网站深入合作,预计2013年代销额增速将超400%;B2C“彩乐乐”网站2013年代销额预计达3亿,拥有超40万注册用户。②彩种研发:公司是A股中拥有彩种研发能力和审批经验的重要标的,正积极尝试破冰,值得期待。彩种研发成功落地之后盈利性高,同时可通过彩种授权间接提升其互联网彩票销售竞争力,市场想象空间巨大。产业链优势或助公司离牌照“近一些”。

    催化剂。财政部网络售彩试点扩大、研发彩种取得进展、下游客户拓展等。 风险提示。需注意互联网彩票政策骤变等风险及财政部批文的不确定性。