2012年一季度，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长71.30%；

    营业利润1367万元，同比增长4.08%；归属母公司所有者净利润1130万元，同比减少19.49%；实现基本每股收益0.07元。

    新增合并范围影响各财务指标表现。与上年同期相比，本期公司新增了财务报表合并范围，这一合并范围的变化带来的结果是公司营业收入同比增长了 71.30%，而营业成本增长了 93.49%，导致综合毛利率同比下降8.2个百分点至28.8%。期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用分别增长8.80%、56.99%和36.36%，增幅均小于收入，导致期间费用率同比下降 2.6 个百分点至17.0%，尽管毛利率降幅大于期间费用率导致利润空间缩小，但因收入增幅较大，最终的营业利润依然同比增加4.08%。而本期营业外收支净额减少加之所得税增加导致了最终的净利润同比下滑。

    产业拓展有望成为未来业绩看点。面对过往比较单一的票据印刷主业格局，公司已开始向包装印刷、数字印刷、物联网技术应用以及文化产业等多个领域寻求发展空间。2011年通过完成非公开发行募集资金，“北京数字化印刷基地建设项目”正稳步推进，“包装印刷建设项目”实施主体也已成为泸州老窖、郎酒等名酒的包装供应商。“物联网应用中间件”项目获得2011年国家物联网发展专项资金支持300万元，物联网应用中间件产品于2011年7月投入研发，截至2011年底已完成核心功能的连通；传统即开票手机DEMO技术开发已经成熟，后续有望开发出具备核心竞争力的产品。公司第一个基于app store数字出版应用开发的少儿类产品也已在2011年7月15日正式上线。公司的产业拓展正在全面铺开，并提出在2015年前从单一票据行业企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。未来几年业绩增长有望呈现多极化格局。

    盈利预测与投资评级。根据一季报情况，我们向下修正公司盈利预测，预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.16元、0.17元（以本年送配后股本摊薄计算），按2012年04月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为46倍、43倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示。1）管理、业务、技术团队无法满足新项目要求的风险；2）新进领域竞争加剧的风险。