投资要点：

    季报内容

    1-3 季度公司实现营业收入2.55 亿元，同比增加35%，较半年报的33%提速；

    综合毛利33%，较去年同期下降3 pc+；期间费用合计5900 万，同比增91%；

    较半年报的120%放缓；归属上市公司股东净利润为4243 万，同比增20.5%，每股收益0.30 元。

    季报分析

    主营业务：今年全国各地彩票销售火爆，因此热敏纸票据业务增长明显，预计增速在35%+；普通票据业务保持在20%以上稳定增速；增发项目之一的包装印刷延续了上半年快速增长态势。综合毛利率较半年报下滑2pc，由于半年报热敏纸和普通纸票据毛利已经企稳向上，3 季度大幅下滑的可能性不大，因此我们预计是受包装印刷新产能释放的拖累。

    非主营业务：从整个行业来看，随着政策的逐渐推出，手机投注的开展力度在7 月明显加大，我们预计公司3 季度的非主营业务中有所体现，网络销售（代购）也保持了上半年的收入增速。

    费用增速放缓至91%。费用率对公司净利润的影响较大，2010 年1 季度以来增收不增利的现象就随着新产能和新业务的加入而存在，预计今明两年此现象仍会继续，但程度减轻。今年3 季报的销售费用和管理费用的占比都较中报有所下降，预计年内仍有小幅下降空间。

    募投项目变更实施地点和主体定增项目中的数字印刷项目变更实施地点，包装印刷项目变更实施主体。实施地点变更或导致数字印刷项目的投产时间低于之前预期的2012 年初，我们对2012 年盈利情况进行了下修；包装印刷变更实施主体不改变盈利进程。

    投资建议今年各报告期内新老业务的收入靓丽增速坚定了我们对鸿博成长的信心，政策短期的迂回不会改变其战略转型的方向。预计11-13 年eps（摊薄）为0.4、0.56 和1.02 元，维持“买入”评级。