投资要点

    业绩符合市场预期。2011年上半年公司实现营业收入1.6亿元，同比增长32.8%；营业利润3，313万元，同比增长23.6%；归属于上市公司股东净利润3，125万元，同比增长24.8%，全面摊薄后每股收益为0.23元。

    完成非公开发行股票。公司非公开发行股票2，094万股，募集资金净额2.6亿元，募集资金已全部到位，募投项目包括重庆包装印刷项目和北京数字化印刷项目，两个项目都已先期启动，计划在2012年初建成。

    传统商业票据印刷业务继续保持优势。公司在现有的福州、重庆和无锡三大印刷基地的基础上，在北京新建生产基地，在业务半径上更为贴近主要客户所在的北京地区；同时加大技改投入，提高各子公司的生产经营能力和在各区域市场的竞争力，巩固公司在商业票据印刷市场的整体竞争优势。

    新兴业务将陆续贡献盈利。中报中称，其包装印刷项目针对高档烟标酒标印刷，已在全国最大的白酒加工产业集群一一泸州酒业集中发展区投资3，000万元设立鸿海印务，并与泸州酒业集中发展区有限公司等合资2.8亿元设立四川融圣，主要从事泸州老窖包装材料的生产研发；数字化印刷项目现处于设计规划以及设备选型阶段；在智能标签项目方面，公司已与清华大学签订了框架协议，共同推进物联网应用中间件产品申报2011年工信部物联网专项资金工作，并已与福建省公安厅签署社保卡业务合同。

    无纸化售彩稳步推进。在彩票销售渠道建设上，公司正在积极申报相关牌照，并且进一步开拓彩票销售的客户资源。我们预计，未来两年彩票无纸化销售对公司盈利的重大贡献将逐步显现。

    风险因素：整体彩票销售未达到预期水平；彩票销售返点水平下调；原材料价格持续上涨影响企业盈利能力；国家发放彩票无纸化销售牌照速度低于预期，或公司未获得相关牌照。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.47/0.88/1.26元／股，三年复合增长率51.7%，目标价18.61元，对应2011-2013年PE为39.6/21.2/14.8倍，维持“买入”评级。