投资要点：

    印刷业务

    热敏纸票据。即体育彩票和福利彩票印刷。该项业务毛利率和净利率较为稳定上市以来毛利一直保持在40%以上：净利率维持在25%左右。预计未来热敏票据印刷业务的量和盈利水平仍将保持稳定。普通纸票据。即各类票据商函的印刷，客户对象为金融、财税及政府机构，需求相对稳定。预计普通纸票据的毛利率将维持在25%的水平。

    印刷业务新方向是包装印刷和数字印刷。包装印刷主要为酒、烟等行业提供包装印刷服务：数字印刷主要为金融、电信等客户提供基于账单打印的综合解决方案。上述两项业务完全达产后年营收和净利分别为2.7亿和0.36亿。

    新兴业务

    线上售彩。鸿博在10年1 1月对鸿博致远和广州彩创增资，着力于无纸化售彩平台的搭建和线上用户的培育，目前正在积极申请无纸化（线上）售彩的运营牌照。电话售彩牌照有望在今年4季度下发，如果获批线上售彩对鸿博的盈利贡献将在2012年显现出来，到201 3年会在各项业务净利占比中有明显上升。RFID业务。拓展力度主要看政策推动，预计规模效应的显现需要一段时间，初期毛利率在30%～35%之间。

    盈利预测及估值

    基于现有业务鸿博的合理相对估值为17元：后期顺利获取牌照将对股价右短期促升动力，牌照支撑下的线上售彩各分支业务将在13年全面推开，可从根本上优化公司发展轨迹，基于新业务的合理相对估值为21.5元。