报告导读

    预计2013年半年度净利润同比增两成

    大量在手订单奠定2013年业绩基础

    投资要点

    预计2013年半年度业绩同比增两成

    我们预计,公司2013年1-6月,归属于母公司所有者的净利润500万元左右,比上年同期增长约两成。

    在手订单充足,保障2013年业绩高增长

    公司把主要资源集中在(1)电力自动化电源、(2)电动汽车充电站(桩)、(3)通信电源、(4)轨道交通四大业务领域,公司进行了营销体系改革,引进激励策略,采用年初制定销售目标,年末实行末位淘汰制的销售模式,取得了显著成效。

    2012年,公司新增订单3.93亿元,同比上升29.49%,以前年度(含2012年度)累计4.04亿元订单结转至2013年度执行。 我们预计截至2013年二季度末,公司在手订单规模约5亿元,相当于2012年营业总收入的2倍,公司的销售回款一般集中在下半年尤其是第四季度。

    盈利能力保持较高水平

    2013年一季度,公司综合毛利率高达39.86%,较2012年全年值提升4.76个百分点,在行业内保持了较强的盈利能力。我们预计整个1-6月,公司业务综合毛利率仍将维持在40%左右的较高水平,其中,电力用直流和交流一体化不间断电源设备和核电厂1E级高频开关直流充电装置毛利率较高。我们认为,随着一体化电源在电力系统内的推广以及核电建设的恢复,公司以上产品的销售规模将呈持续扩大的趋势。

    积极拓展网外市场

    目前,国家电网和南方电网均采用集中招标的方式采购,投标人基本没有议价能力,此外,国网2012年中标比例为最高30%,2013年将降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下,奥特迅正积极发展网外客户,尽量减少对电网的依赖,比如火电、核电、轨道交通、水电、冶金等各行业也都有公司产品在应用。

    核电业务逐步复苏

    目前内陆核电工程纷纷停建,“十二五”时期只安排沿海地区的核电建设,准入门槛也有所提高,公司是国内唯一具有核电1E级资质的厂家,“牌照优势”不可小觑。我们预计,2013年的核电业务与2012年相比会有一定起色——尤其在订单方面。

    充电设备蓄势待发

    公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从24伏至750伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率模块充电方面,稳定性较好。

    目前,在电动汽车充电桩领域,公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、思源电气、中恒电气。在该领域的大客户主要有国家电网、南方电网和中国普天等。

    我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日。

    技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩多一些;但从金额上来看,直流充电机更多。

    通信电源业务尚处起步阶段

    通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸,但目前尚处于市场拓展阶段,虽然也斩获部分订单,但总量较少。此外,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。

    盈利预测及估值

    我们预计,2013年公司每股收益0.32元,目前股价对应动态市盈率约为66倍。 考虑到公司估值偏高,我们暂维持奥特迅(002227)“中性”的投资评级。关注国际电动车市场变化对公司股价的催化作用。