充电桩业务260%复合增长，成业绩主推动力

    我们判断，2012 年前全国范围内将有18 个城市率先建设充电站。根据深圳市推广经验测算，2012 年前全国充电桩规模将达到4.35 万个，总市场容量将达到25亿元。奥特迅在大功率充电模块、蓄电池运行管理等技术方面全国领先，与南网、国网存在长期合作，是全国首批建设充电站的企业，我们认为公司将在充电桩市场将占据25%以上的市场份额。以此测算，2010-2012 年充电桩业务将为公司贡献净利润0.20 亿、0.59 亿和1.41 亿元，折合EPS 为0.19 元、0.55 元和1.30 元。

    核电国产化进程提速，公司有望实现核岛产品突破

    根据核电建设周期， 08、09 年新建的24 个反应堆将在未来3 年为核电设备企业贡献业绩，2015 年前我国还将有5000 万-8000 万千瓦核电装机开标。2010 年开始，核电设备企业将进入高景气时期。

    出于安全性和核电建设成本考虑，国家加速推进核电设备国产化。核岛用电源产品长期被阿尔斯通等国外企业垄断，奥特迅是国内唯一通过核1E 级电源产品认证的企业，具有宁德、阳江和红沿河常规岛电源设备供货经验。在核电设备国产化的大背景下，公司进入核岛电源市场的条件已经成熟。

    单座反应堆常规岛电源产品订单500 万左右，而核岛产品订单达到2000 万，进入核岛产品领域将极大提高公司核电产品盈利能力。我们测算，2010-2012 年核电业务将为公司贡献净利润0.05 亿、0.15 亿和0.53 亿元，折合EPS 为0.04 元、0.14 元和0.48 元。

    通讯电源市场有望成为公司潜在利润增长点

    目前，3 大运营商加速布局3G 网络。相比2G，3G 网络需要更多的通讯基站。

    截至2009 年底，全国共有基站110 万座，保守估计2012 年前需要新建通讯基站35万座，更新12 万座。按照每个基站5 万元的直流电源设备计算，年均市场容量接近70 亿元。我国正在制定通讯电源标准，奥特迅是标准制定者之一，公司48V 高频直流电源产品技术成熟，电力电源领域业绩优秀，高端产品质量和稳定性全国领先。

    我们认为公司将成为通讯电源市场强有力竞争者。

    我们暂时按照2010-2012 年公司在通讯电源市场3%、6%和10%的市场占有率测算，通讯电源将为公司贡献净利润0.21 亿、0.44 亿和0.54 亿元，折合EPS 分别为0.20 元、0.41 元和0.50 元。由于新的通讯电源招标结果没有公布，公司尚未拿到订单，我们在公司盈利预测中暂未加入通讯电源部分的盈利。

    盈利预测和评级

    我们测算，2010-2012 年公司净利润将分别达到0.56 亿、1.08 亿和2.30 亿元，折合EPS 分别为0.52 元、1.00 元和2.12 元。2010 年市盈率35 倍，目前估值基本合理。但我们在测算时并未考虑通讯电源产品对公司的业绩贡献，我们认为，通讯电源市场巨大，公司如果能够进入该市场，有望凭借技术和业绩优势成为国内龙头。公司在该领域的潜力巨大，增长值得期待，我们上调公司评级至“增持”。