业绩增长低于预期。2009年公司实现营收1.41亿元，同比减少16.09%；实现营业利润1876.44万元，同比减少53.41%；实现净利润2422.23万元，同比减少49.09%；实现基本每股收益0.22元，业绩增长低于预期。利润分配预案为每10股派发1元现金(含税)。

    传统行业开始回暖。08年以来金融危机的蔓延使客户建设投资进度放慢，导致公司产品在生产、发货、验收环节均出现滞后；但09年4季度开始出现恢复性增长。从目前两网对2010年电力行业投资预测看，2010年电网投资规模为3300亿元左右，较为乐观。

    新业务领域值得期待。包括核电、新能源汽车充电站、城市轨道交通以及智能电网等新领域的投资需求，公司的主要产品有可能面临爆发性增长。

    受竞争加剧，毛利率仍有下降空间。09年公司综合毛利率为39.13%，同比下降4.24个百分点。09年毛利率下降主要原因在于市场竞争加剧，全面招标制度导致设备供应商价格竞争，造成公司销售价格持续下滑。我们认为未来几年公司主要产品毛利率仍有一定下滑的空间，但幅度不会太大。

    偿债能力良好，资产管理能力有待加强。09年公司应收账款周转率和存货周转率有所下降，并低于可比公司的水平。公司的偿债能力良好，在目前资产负债率水平下，公司具备较强的偿债能力和融资能力。

    盈利预测与投资评级：我们预测2010-2012年公司实现净利润分别为3272万元、4658万元和6007万元，实现基本每股收益分别为0.30元、0.43元和0.55元。虽然新业务有爆发性增长的可能，但高估值预期难以改善，给予"中性"评级。

    风险提示：（1）汽车充电站盈利贡献的不确定性；（2）估值过高的风险；（3）电网投资投资放缓导致业绩波动的风险。