公司收入平稳增长，在手订单饱满。公司目前主营产品依然是以电力市场为主的电源系统供应服务，该市场主要由新建以及改造的电厂和变电站构成，其中，电网建设带来的电源系统业务收入目前占公司总收入的80%左右。因此，即使在电源点建设速度有所降低的08、09年，公司的总体收入增速仍将保持20%左右的稳定增长。

    持续技术开发，保证产品高毛利率。公司在过去三年的各产品加权毛利率接近50%，这一方面是因为电力用电源产品大多为非标准化产品，而单套系统在总的变电站建设投资中的金额占比不大，同时用户对于安全性的要求要远胜于价格上的要求，因此公司产品在定价时就能保证较高的毛利率；另一方面是因为公司通过持续的研发，不断根据客户需求推出新产品，通过增加系统功能，提升设备附加值的方法维持高盈利，因此即使与其他厂商的竞争逐步激烈，公司毛利率依然稳定。

    募资项目投产时间拖后，对收入负面影响不大。公司募集资金项目除了用于固定资产建设（2栋大楼）外，有1.3亿元为铺底的流动资金。我们了解到这样分配募集资金主要与公司所从事的电力电源设备建设特性相关--前期需要垫付大量原料采购费用、投标保证金（5%）、履约保证金（5%）、质保金（10%）等资金，而其收入确认却大部分集中在下半年，因此在现金流方面会出现暂时性的不足。而如果现金不足，则无法承接新的项目，因此此次募资项目的完成将帮助企业获得更多的订单。另一方面，我们了解到因为行政审批手续的原因，扩建厂房的土建工程尚未开工，预计实际投产时间要推迟到09年下半年。目前在本部建设用地紧张的情况下，公司会在外继续租借地方生产，因此对原有销售收入订单完成的影响很小。

    积极储备技术，未来还有多项盈利资产值得期待。公司之前已经通过核电IE级认证，据了解，目前公司在中广核各专家共同指导下，初步具备核岛电源设备提供的能力。另外，大股东控股的其他公司手中也有多个盈利前景不错的项目，例如：油中气体感应器、蒸发冷却变压器、电力设计研究院等，未来都可能会注入上市公司。

    投资评级：推荐。预估公司08、09年EPS分别为0.66、0.86元，年复合增长在30%左右。以目前15.29元的收盘价来看，公司市盈率与思源电气类电力设备行业水平相当。考虑到公司持续增长的确定性，我们给予长期推荐评级。