事件:

    公司控股子公司江南爆破于2014年1月10日与罗河矿业签订了《矿山爆破“一体化”工程承包合同》(合同一),江南爆破负责罗河矿业的井下采矿爆破作业,并对其它爆破作业实行统一管理;同时还签订了《罗河矿东区首采中段充填法采矿采场中深孔及深孔爆破试验工程承包合同》(合同二),罗河矿业同意将罗河矿井604#盘区分段空场嗣后充填(含33米高对称拉槽爆破)及203盘区阶段空场嗣后充填爆破试验作业委托给江南爆破施工,工期一年,工程价款不超过人民币4400万元。

    主要观点:

    1.此次工程承包合同签订将显著提升公司业绩

    已签两区块合同对利润贡献较小,但合同一将显著提升公司业绩。罗河铁矿区拥有丰富的矿石资源,一期开采规模为300万吨/年,二期设计开采规模为800万吨/年,国家储委批准的储量为3.4亿吨,以可采30年算,年均产量可达1000万吨,如按工程爆破总承包20元/吨测算,年工程收入2亿元以上,将对公司今年及未来业绩产生积极影响。

    2.爆破一体化是民爆行业未来发展的必然趋势

    2012年以来经济下行与采矿业投资增速下降导致民爆行业开始由高速增长期步入平稳发展期,国内矿山爆破市场空间约3000亿,集中度极低,民爆企业由单一的炸药生产转向爆破一体化,可顺利突破成长的天花板。公司在国内民爆行业上市公司中拥有最高的炸药产能,爆破业务同时布局新疆、内蒙、四川、安徽,而且已与国际爆破技术领先的奥斯汀炸药公司签订技术合作协议,天时地利人和皆备,将在爆破一体化进程中占据明显优势。

    3.爆破业务转型顺利

    公司2013年开始积极业务转型,4月推出的股权激励计划限定爆破等工程服务业务净利润未来三年分别不低于2500、6000、10000万元,意味着至“十二五”末爆破业务净利润相比2013年增长4倍以上。从7月天河爆破已签10亿矿山爆破合同及此次与罗河矿 业签订爆破承包合同的进展来看,公司爆破业务将顺利完成计划,并且大概率将超预期。

    结论:

    公司2013年爆破业务是关键转型期,将迎来快速增长,预计与中金在工程爆破的合作也将顺利落地,公司爆破业务未来有超预期可能,近期股价调整幅度较大带来介入良机。预计公司2013年-2015年EPS分别为0.79、0.93、1.09元,对应PE16、13、11倍,维持“推荐”评级。