报告要点

    事件描述

    2013年12月10日,江南化工公告其新疆控股子公司新疆天河化工有限公司花费5929万元收购其控股子公司天河爆破剩余49% 的股权,本次股权转让完成后,新疆天河将持有天河爆破100% 股权,江南化工将间接持有天河爆破84.26%股权。

    同时公司公告对南京理工科技化工有限责任公司增资9940.86 万元,占其增资扩股后的55%股权(其中3667万元计入注册资本,6273.86 万元计入资本公积),本次增资完成后,公司成为南理工科化公司控股股东。

    事件评论

    公司提升天河爆破控股权有助于确保爆破业务发展的业绩体现:此次收购之前,江南化工间接持有天河爆破42.97%的股权,严重摊薄了归属母公司的爆破净利润。作为地理位置极佳,承接项目能力较强的天河爆破,未来将会是江南化工发展矿山爆破业务的主要依靠之一,提升对其的控股权,有利于爆破业务快速发展在江南化工母公司更好的体现。

    增资南理工科化公司进一步完善产业链:南理工科化是一家专业生产雷管及导爆索等起爆器材的企业,技术优势明显,目前有雷管产能5000万发左右。江南化工通过增资对其控股弥补了之前公司在起爆器材生产领域缺失的短板,进一步完善了产业链;同时南京科化紧靠公司安徽市场,我们认为依托江南化工爆破器材流通领域的优势可顺利消化南理工科化的雷管产能,至少可增厚公司EPS0.025 元左右。

    南理工科化或将为公司未来新材料业务的发展提供技术支持:南京理工大学在爆破器材生产及爆破技术等领域处于全国领先地位,公司之前纳米氧化物的技术来源也是南京理工大学,作为南京理工大学之前的校办工厂,南理工科化的技术优势非常明显,我们认为这或将为公司未来新材料业务的发展提供技术支持。

    长期看好公司逻辑不变,维持“推荐”:我们预测公司 2013-2015 年EPS分别为0.76 、0.92 和1.14 元,对应当前的股价的 PE分别为19、15、12倍。公司进入爆破行业打开内生增长的空间,利用公司的布局、股东等优势将实现爆破的跨越式发展;我们认为公司将在较长一段时间内处于“戴维斯双击”的局面,继续“推荐”。